公司费用粘性描述了费用随公司业务量增加而产生的边际增加量大于随业务量下降而产生的边际减少量的现象,展现了公司收入下降时管理层资源配置效率和运营决策能力,是对公司治理效率和运营风险不同侧面的重要补充。公司费用粘性不仅代表着公司业务量下行时更加微薄的利润和更加偏离最佳水平的资源配置,更是对股东与管理层之间代理问题的侧写。随着我国市场化改革深入推进,在“超常规发展机构投资者”这一政策背景下,我国机构投资者践行“股东积极主义”大有作为,不仅于资本市场上扮演重要角色,于公司治理中的表现也可圈可点。但在我国市场化改革过程中,地区间市场化进程的不均衡导致不同地区市场主体可能面临着差异巨大的制度环境,这深刻影响着市场上各主体的行为。机构投资者作为资本市场重要主体受制度制约程度更深,其行为表现更与制度环境息息相关。鉴于此,在不同市场化进程的背景下,探究机构投资者在费用粘性这一公司代理问题的重要指示中扮演怎样的角色,无论从理论角度还是现实角度对我国公司治理机制的日臻完善都有重大意义。本文在前人研究的基础上,运用委托代理理论、机会主义行为理论解析了公司治理对费用粘性可能的作用机制,基于股东积极主义分析了机构投资者与公司治理之间的关系,并结合制度变迁理论剖析了市场化进程对公司治理环境可能产生的影响。经分析发现,管理者更容易从大规模或机构复杂的企业中获得额外收益,公司代理问题和信息不对称问题的存在给管理层机会主义行为提供了温床,使得管理层不但有足够的自利动机且有绝对的信息优势来保持自身可控资源的最大化,即使业务量下行时也不愿削减公司费用,公司费用粘性随之产生。而市场化进程的推进和机构投资者的参与为公司治理的完善和代理冲突的缓解分别从公司内部治理机制和外部治理环境两条路径提供了可能。本文以2008年至2016年A股上市公司相关数据为样本,剖析了机构投资者持股和市场化进程的相对高低对公司费用粘性的影响,此外还进一步考虑了机构投资者独立性与稳定性两种属性重叠所导致的影响差异。结果显示,首先,从宏观层面的市场化进程出发,市场化进程相对较快的地区,公司费用粘性相对较弱;其次,从微观层面的机构投资者出发,机构投资者持股对公司费用粘性有抑制作用。其中,稳定持股的独立型机构投资者对公司费用粘性抑制作用更强,而其他类型的机构投资者对公司费用粘性的抑制作用不显著或不存在;最后,综合宏观层面的市场化进程和微观层面的机构投资者持股研究发现,在市场化进程相对较慢的地区,机构投资者对于公司费用粘性抑制作用甚微。