近些年来,我国新三板市场迅猛发展,挂牌企业众多,所属地域、行业宽泛,投资者日益增多,市值不断增加。但是,新三板市场长期以来不仅流动性广受诟病,还存在估值体系混乱、企业鱼龙混杂、规范性差等问题,严重制约了新三板市场的健康发展。新三板市场定位为中小微企业的服务平台,在我国多层次资本市场结构中,具有承上启下的重要地位。作为全国性证券交易场所,其分层管理的市场结构、多种交易方式并存的交易模式、做市商制度以及投资者门槛等,都与我国的A股市场迥然不同。相对于我国的A股市场,新三板市场受大众关注的程度较低,市场炒作的氛围不浓,受市场外部各种因素的影响相对较小。因此,新三板不仅是我国资本市场改革实践的试验场,也是学者们理论研究的理想研究样本。研究企业特征、流动性和企业估值的关系,选择新三板公司作为研究对象,更有利于揭示其中本质规律。截至2020年底,新三板挂牌公司8000多家,被分为精选层（目前被平移为北京证券交易所）、创新层和基础层,由于基础层流动性极差,研究的意义不大,因此本研究聚焦于精选层和创新层。本文研究了新三板精选层和创新层挂牌公司的企业特征、股票流动性和企业估值的关系。在概念界定和文献梳理的基础上,本文提出了关于流动性度量的维度指标,并构建了弹性维度和综合流动性指标。检验了新三板市场流动性变化的统计学特点以及流动性波动的统计学特点。通过构建多元线性回归模型,应用实证研究的方法,研究了企业特征对流动性的影响以及企业特征对企业估值的影响。最后,运用结构方程,分析了企业特征对估值影响的影响路径,并检验了流动性在企业特征和估值关系中的中介和调节作用。论文的主要研究结论如下:1.通过研究发现我国新三板市场的精选层和创新层挂牌公司的股票的流动性,随时间的推移,其流动性显著改善。并通过Tgarch模型检验发现,新三板市场的流动性波动具有不对称性,精选层已经具有成熟市场的显著特征。2.通过企业特征对股票流动性实证分析发现:企业特征各个维度对公司股票流动性的影响角度不同。在公司特征诸多维度中,舆情关注度对股票流动性的影响最为全面,其次是公司属地、交易方式和资本结构。在流动性指标中,换手率受到公司特征最为显著的影响,其次是流动性的弹性指标。由此证明,本文构建的弹性指标具有良好的解释力。另外,本文通过构建投资者情绪指数,并将其作为调节变量,研究了投资者情绪在企业特征和股票流动性关系中的调节作用。3.通过企业特征对估值实证研究发现:企业特征的不同维度也从不同的角度影响了企业的估值。其中,市净率受到涵盖的企业特征影响因素最为全面。从企业相对估值的影响因素来看,影响比较全面的是公司成长性。另外,本文将投资者情绪指数作为调节变量,研究了投资者情绪在企业特征和企业估值关系中的调节作用。4.通过结构方程模型分析,验证了公司特征对流动性,以及公司特征对估值影响路径的有效性,并检验了流动性在企业特征和估值关系中的中介作用和调节作用。最后,本文提出了企业层面和监管层面的建议:在企业层面,本文建议企业要重视股票流动性,尤其要重视资本结构、舆情关注度等指标对流动性的影响,要积极开展舆情关注度和投资者情绪的管理以及努力降低股权集中度;在监管层面,本文建议在新三板企业挂牌条件及转层条件中,增加股权集中度约束指标,用制度性手段解决挂牌上市公司一股独大的问题,并允许企业一定规模的场内融资,建议慎用做市商制度,改革做市制度,改进交易方式,并按细分行业设置投资者门槛等。