【摘 要】
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本文以深交所中小企业板436家上市公司为研究样本,选取2010-2012年三年共计1308组观测值作为面板数据,围绕委托代理理论,以股权结构的作用机制为起点,对股权集中度、股权制衡度
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本文以深交所中小企业板436家上市公司为研究样本,选取2010-2012年三年共计1308组观测值作为面板数据,围绕委托代理理论,以股权结构的作用机制为起点,对股权集中度、股权制衡度、股权性质三方面对公司绩效的影响进行实证研究,以期从股权结构的角度探讨中小企业绩效提升的途径。首先,本文对国内外有关股权结构对公司绩效影响的研究文献进行回顾和评述,并通过与沪深主板的比较总结了中小企业板股权结构现状存在的特点。其次,分别对本文所涉及的股权集中度、股权性质、公司绩效等概念进行界定,介绍了公司治理中产生的两类委托代理问题并论述股权结构通过公司治理影响公司绩效的具体机制。随后,以股权结构影响公司绩效的理论分析为基础,并结合中小企业板股权结构存在的现状及特点提出有关股权结构对公司绩效影响关系的研究假设。接着,本文将总资产收益率作为被解释变量,从股权集中度、股权制衡度、股权性质三方面中选取第一大股东持股比例、前五大股东持股比例、赫芬达尔指数、国有股比例、流通股比例、管理层持股比例等指标作为解释变量,同时对反映股权结构和公司绩效的各变量进行相关性检验以及描述性分析,同时通过构建多元回归模型对股权结构对公司绩效间关系进行进一步的实证分析,回归结果表明中小板上市公司股权集中度与公司绩效为显著的U型非线性关系、股权制衡度与公司绩效为显著正相关、国有股比例与公司绩效不相关、流通股比例与公司绩效显著正相关、管理层持股比例与公司绩效显著正相关。最后,本文认为应当积极发挥第一大股东利益趋同效应,同时依靠相对控股股东形成对控股股东有效的监督和约束,通过构建适度集中与相应制衡相并存的股权结构缓解中小企业经营中存在的委托代理问题,此外,利用股票期权等金融工具提高管理层持股比例,增强决策的科学性和长远性,以期通过优化股权结构、改善治理机制等方式降低中小企业公司治理风险,提升公司绩效。
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