不同于一般的个人投资者,以股票投资作为职业的基金经理除了具有更强的专业知识以外,基金经理在基金公司提供的平台上获得了更多的市场和上市公司信息,从而进行相关的交易。当基金经理对其股票投资组合进行变动时,应该是根据其所掌握的信息作出的其认为当下所能做出的最优选择。那么,基金持仓的变化能否反映出基金的主动管理能力,同时这种持仓的变化能否提升基金未来的业绩是一个值得讨论的问题。本文以2008年6月至2018年12月中国开放式主动管理偏股型基金(股票型和偏股混合型)为样本,从基金持仓变化的角度,研究基金的主动管理能力。我们定义了三个衡量基金主动管理能力的指标HPD、AFP以及DHA,HPD由基金前后两个半年的持仓股票组合在未来半年的加权收益的差异得到,AFP由基金前后两个半年的持仓股票组合在未来半年两次财报公布日附近三天的累计收益的差异得到,基金基于交易能力的主动管理能力DHA由HPD与AFP相减得到。HPD衡量的是基金整体的主动管理能力,AFP则更加侧重于基金基于上市公司基本面做出选择的主动管理能力,而DHA是剩余部分的主动管理能力。本文的主要结论有:(1)开放式主动管理型基金的主动管理能力存在显著的差异,同时,根据我们的基金主动管理能力指标,能有效地预测基金在未来的收益表现。(2)基金表现出的主动管理能力与基金的特征存在一定的联系,HPD或者DHA较高的基金持有更多的股票。(3)当我们考虑到中国基金市场其他可能反映基金主动管理能力的指标时(如基金隐形交易),基金的主动管理能力依旧能够有效地预测基金未来的表现。(4)本文发现基金主动管理能力HPD、AFP、DHA在未来并未表现出持续性,但至少在未来的六个月内我们的主动管理能力能够很好地预测未来的基金业绩。