自上世纪80年代起,受经济全球化和自由主义影响,资本账户开放的浪潮风靡全球,无论是发达国家还是发展中国家都积极开放资本账户,以实现经济增长。我国是最大的发展中国家,未来的改革方向必定是越来越开放的。但从理论层面来讲,资本账户开放必定会对一国经济产生不利冲击。在这样的背景下研究资本账户开放的经济增长波动效应具有重要的现实意义。本文首先对资本账户开放程度进行测算,分别使用名义法和实际法。名义法又有两种衡量标准,分别是Chinn-Ito指标和FKRSU指标;实际法也有两种衡量方法,分别是占比法和利率平价法,发现绝大多数国家资本账户均呈现越来越开放的趋势。其次,利用85个国家(其中包含48个中低收入国家和37个高收入国家)1995年-2015年年度面板数据研究资本账户开放的经济增长波动效应,发现资本账户开放程度与经济增长波动之间呈现“倒U型”关系,并且拐点位于占比法测算的资本账户开放程度(Kaopen)=1.8附近,当资本账户整体开放程度小于1.8时,开放程度越大经济增长率波动幅度越大,即资本账户开放会催生经济增长波动;当资本账户整体开放程度大于1.8时,开放程度越大经济增长率波动越小,即表现为平抑经济增长波动的效应。再次,通过对资本账户开放程度的描述性统计,发现中等收入国家资本账户开放程度更多的落在拐点左侧,而高收入国家资本账户开放程度更多的位于拐点右侧。因此区分中低收入国家和高收入国家研究资本账户开放度对不同收入水平国家经济增长波动效应的异质性,结果发现资本账户开放能催生中低收入国家经济增长波动,而对高收入国家经济增长波动影响不显著。另外,研究了三种不同类型资本账户开放对不同收入水平国家经济增长波动的影响,同样发现其对不同收入国家经济增长波动的异质性效果。具体表现为直接投资开放能促进中低收入国家经济增长波动,平抑高收入国家经济增长波动;其他投资开放能催生高收入国家经济增长波动。因此,直接投资是三种细分资本账户中导致中低收入国家经济增长波动的最主要因素;直接投资和其他投资对高收入国家经济增长波动的反向作用交叉导致了资本账户整体开放水平对高收入国家经济增长波动的影响不显著。细分资本账户开放对不同收入国家经济增长波动的不同效应验证了资本账户整体开放度对不同收入国家经济增长波动的异质性效应,从而更加确定了“倒U型”关系的存在。最后,利用中国1998年-2017年季度时间序列数据建立结构向量自回归模型,研究发现中国总资本账户和三种细分资本账户开放的经济增长波动效应均符合前文中低收入国家的特质。综上,我国现阶段资本账户整体开放水平正处于“倒U型”拐点左侧,资本账户开放特别是直接投资开放会催生我国经济增长波动。本文建议包括中国在内的发展中国家应重视资本账户开放特别是直接投资开放带来的风险效应,积极引导外来投资投向具有比较优势的产业,注重技术进步、产业结构升级、先进文化制度的吸收与借鉴,最后适当减缓其他投资开放进程。