股利政策作为现代公司理财活动的三大核心内容之一，自20世纪50年代开始，在理论及实证上被不断研究，但是迄今为止都尚未得到大家全部认同的结果，成为公司财务管理中的一大难题。正如布莱克所说的那样，“我们越是更深入地考究股利政策，越觉得它像一个谜”。同样，在中国这个谜变得更加扑朔迷离。　　2004年，我国股市依旧以低迷收场，然而从2005年披露的上市公司的年报中，却掀起了一阵股利分配的高潮。究竟是什么原因使得上市公司在如此低迷的市场环境中选择了现金分红的方式来进行利润分配，这是否说明股利政策在我国的市场环境下存在正向的市场信号，充分体现了公司良好的资金运转情况和有效的公司治理结构，从而在资本市场整体低迷的境遇中提高对投资者的吸引力，增强投资信心呢.　　基于此，本文将对我国上市公司的股利政策进行总体描述，由表及里，从直观分析到理论解释，并通过相关股利理论的检验比较、评析来尝试解开我国上市公司股利政策之谜。在此基础上正视我国资本市场的缺陷，找到市场低迷的根本原因，为资本市场的积极健康发展以及健全我国上市公司股利分配机制方面提出几点建议。因而，文章主体结构分为三个章节:　　第一章，从我国上市公司股利政策的历史表现展开，从历史数据中直观地探悉股利政策的特征以及成因。我国上市公司股利分配存在着以下特点:股利支付率低，不分配公司占较大比重;股利政策不具有连续性和稳定性。同时宏观市场环境、政策法规环境以及上市公司的内部环境与股利政策都存在着直接或间接的影响，我国的资本市场与西方成熟的资本市场依然存在较大差距。　　第二章，作为文中的重点章节，笔者应用股利理论对我国的股利现象做出更深入地分析，并且通过比较中西方的实证检验结果，更加清晰的透视我国资本市场的问题。在理论论证过程中，应用供给——需求的分析方法，集中于对资本市场完善性假设的修正，将通过投资者的需求和股利政策制定者的制定动因两方面进行深入探讨，得到的结论也证明了现金股利在市场中的弱势地位。　　MM定理即“股利无关假说”的提出，在股利政策的理论中，处于绝对核心的位置，它的产生使得有关股利政策的理论研究进入一个系统性阐述与论证的阶段，成为现代股利政策理论的基石。当资本市场的完善性假设被放弃后，从股利政策效应上看，这种不完善性很可能导致投资者对当期股利与资本利得之间任何一方的产生系统偏好。　　首先，投资者的偏好分析——税赋理论与顾客效应，集中于讨论税收的影响。　　从投资者角度，税收因子挤压了现金红利的利润空间;市场投资者对与股票股利带来的高收益显然表现出更多的需求，而偏好现金股利的顾客群体仍在慢慢适应市场的变化，市场的投机气氛也明显不是长期投资的最佳投资场所。其次，股利政策制定的动因分析——信号理论与代理理论。信号理论认为股利可以向投资者传递企业未来盈余的信息，降低信息的不对称性;代理理论则认为股利政策可以解决由于所有权与经营权分离所产生的代理问题。　　站在股利政策制定者的角度，股票股利比现金股利具有更强的正向效应，不分股利的上市公司有时甚至于具有更好的市场反应，信号理论在资本市场不健全的情况下还会出现扭曲;代理理论在我国的应用非常重要，虽然在经验实证上并没有很突出的表现，但是它的理论体系在解释我国特有的股权分置的情况时，却发挥了很强的指导意义。国有企业产权不明晰使得股东对管理者缺乏监督激励机制，我国间接金额为主加上国有银行垄断地位的特征使得企业的债权人同样没有监督管理的动力，资本市场的不完善又使得市场的管理能力降低，这一系列的代理问题让管理者对于股利政策的制定过于随意，不仅低股利而且不稳定。　　在第三章中，提出建议。我国资本市场的不成熟特征是造成我国股利政策特有现象的根本原因，因而下一步的改革重点自然而然地涉及到资本市场的健全和公司代理问题的解决方案上。对此提出四点建议:首先从整体环境中，资本市场需要注重整体的公平特征，加强信息的透明度;其次推进上市公司股份制改造的步伐，促进股权结构的多元化、分散化，建立和完善公司治理结构，从而制约控股股东在股利分配政策上的逆向选择行为，切实保护中小股东的合理权利;第三，增强股利决策的科学性，不断提高其股利决策水平，使股利分配方案更加稳定、科学、合理;第四，也是同样重要的一点，即加强学术上的指导意义，发展我国特色的股利理论，促进资本市场的健康发展，笔者建议从代理理论中寻找突破口。　　因而，从股利政策透视我国的资本市场，如今股市低迷的状况并非一日之寒。健全资本市场需要抵制过分投机的氛围，加强信息的披露，有法规制度的支持，提高投资者长期投资的信心;上市公司理顺代理关系，越来越迫切地需要股权分置的改革，优化上市公司质量提高盈利，利用市场更要重视市场，追求长期利益。　　我国政府监督部门正在努力推动经济结构的改革，在2005年最新披露的年报中欣然掀起了一阵分红高潮，是昙花一现还是持之以恒走入良性循环，拭目以待。在经济不断突飞猛进的今天，相信资本市场有决心也有能力走出低谷。