近年来,内部人交易这一现象受到越来越多人的关注。从公开披露的数据来看,内部交易者通过买卖本公司股票通常能够获得超额回报。那么内部交易者超额回报的获得到底受到哪些因素的影响非常令人关注。国内关于内部人交易表现的研究多集中于可观测的公司和交易特征等影响因素,但是现有文献中刻画影响内部交易收益的变量其解释力度普遍都很小。其中的一个原因可能是存在遗漏变量,因此本文研究不可观测的公司和内部人特征,即公司和内部交易者的固定效应对内部交易表现是否存在影响并对两者的影响程度进行比较。本文选择上海和深圳证券交易所披露的2007年6月至2016年3月期间上市公司董事、监事和高管人员在二级市场买卖本公司股票的行为作为研究对象,验证不可观测的公司和个人固定效应对内部交易表现的影响。本文实证研究的主要结论是:首先当同时控制个人和公司固定效应时候,回归结果的解释力度在买入股票样本中达到60%以上,在卖出股票样本中达到50%左右。因此,在对内部人交易进行研究分析时,应该控制内部交易者和公司固定效应来避免估计回归系数中潜在的遗漏变量偏差问题。否则,将会产生有偏的估计结论。同时,我们发现公司内部交易者在卖出交易中获得的累计异常收益比在买入交易中获得的更多,这一点与国外研究的结果不同。董事长和总经理职位对内部交易表现不存在显著的影响;并且董事长和总经理职位与内部交易者的固定效应之间不具有明显的关联。其次,本文尝试通过加入个人虚拟变量对个人和公司固定效应进行分离,借鉴 David Hillier,Adriana Korczak,Piotr Korczak(2015)的方法将分离出的个人和公司固定效应进行相对重要性的计算,以此来比较个人和公司固定效应对内部交易表现的影响。我们发现内部交易者在买入本公司股票时,不可观测的个人和公司的固定效应对累计异常收益的影响相差不大。内部交易者在卖出本公司股票时,不可观测的个人固定效应对累计异常收益的影响更大。最后,本文在前文分析的基础上,进一步实证检验了个人固定效应可能的决定因素。研究发现相比年长的内部交易者,年轻的内部交易者展现的个体固定效应获得的交易回报更多只体现在卖出样本中;男性内部交易者展现的个体固定效应获得的交易回报更多是没有证据的;拥有高学历的内部交易者展现的个体固定效应获得的交易回报更多不能够在比较高的显著水平下得到证明。本文的研究结论,在理论上对认识和理解个人及公司异质性对内部交易行为的影响提供了新的视野,在实践上对外部投资者交易决策以及在内部交易监管方面具有重要的参考意义。