【摘 要】
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市场自由化理论认为资本管制会导致资源配置的扭曲和失效,因此在过去20年里,IMF始终致力于推动发展中国家的资本账户开放及金融自由化。在接受《Art icles of Agreement of I
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市场自由化理论认为资本管制会导致资源配置的扭曲和失效,因此在过去20年里,IMF始终致力于推动发展中国家的资本账户开放及金融自由化。在接受《Art icles of Agreement of IMF》中关于IMF成员国一般义务的规定,并实现经常项可兑换后,我国全面开启了外汇制度改革。目前,在IMF规定的四十三个资本项目,大多数已实现了部分可兑换,只有少数还处在完全管制中,如资本账户下的个人资本交易和金融衍生品交易。这篇论文以国际国内当前金融形势为背景,国际金融学相关理论为指导,采用理论分析与实证分析相结合的研究方法,探讨了人民币资本账户开放对我国金融市场的扰动效应。文章首先对资本账户开放的相关概念进行了严格界定,厘清了资本账户开放与资本账户自由兑换、货币自由兑换和金融自由化的关系并且回顾了国际资本自由流动的经典理论。随后,文章列举了资本账户开放在亚洲新兴经济国家(包括马来西亚、韩国、印度和泰国)以及我国的实践效果。接下来,利用我国的实证数据,以资本账户开放程度、金融市场波动率和金融市场发展程度为变量,建立了向量自回归模型和误差修正模型,并进行了格兰杰因果分析。实证结果显示我国金融发展程度、资本项目开放与金融市场波动之间存在长期均衡关系,其中资本账户开放程度与金融市场发展程度成正比,金融市场波动率与资本账户开放程度成正比,而金融市场发展程度与金融市场波动率成反比。在当前金融发展水平下,资本账户的开放会导致金融市场波动的加剧。为了解释实证分析的结果,这篇论文从金融市场参与者、金融产品体系以及金融监管三个方面分析了资本账户开放造成金融市场波动加剧的原因。最后针对这些原因,从开放顺序、自贸区建设、金融市场参与者、金融产品体系、金融制度建设、金融监管六个方面,对进一步推进资本账户开放提出了六条相关政策建议。
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