交易型开放式指数基金(Exchange Traded Fund,以下简称ETFs)是一种特殊的混合基金,它既可以在交易所上市交易,又可以用一篮子指数成份股进行申购和赎回。ETFs的这种独特交易方式,使得它具有众多优点：一是交易成本低,管理费用少；二是跟踪误差小,可以避免封闭式基金普遍存在的折价问题；三是成本分配公平,能有效保护继续持有的投资者的利益。因此,ETFs越来越受到投资者的追捧。道富环球投资管理公司(SSGA)去年公布的研究报告宣称,2007年3月,在美国挂牌上市的交易所交易基金(ETFs)的资产总值达到4400亿美元。国际ETFs的成功发展,为我国适时推出ETFs并加快其发展提供了许多极具借鉴价值的经验。2005年2月23日我国首只ETFs产品--上证50ETFs的成功上市交易,标志着我国金融市场在与国际接轨方面又迈出了实质性的一步。 国外的研究普遍认为,ETFs、股指期货等指数型金融衍生产品会影响其跟踪指数的定价效率及波动性。由于我国金融市场与国外金融市场相比,在交易制度与市场结构方面有着诸多差异,简单地把国外的研究成果应用于国内金融市场显然是不现实的,况且国外学者关于ETFs的推出对其跟踪指数定价效率与波动性究竟有何影响的问题至今尚未得出一致的结论。研究我国ETFs对其跟踪指数的影响可以为我们即将推出的指数期货等金融衍生产品提供宝贵的经验,对于今后我国金融产品的创新也具有重要的理论与实践意义。 本文以我国最早推出市场的上证50ETFs作为研究对象,探讨其上市是否改变了跟踪指数--上证50指数的定价效率与波动性。由于上证50ETFs推出市场较早,经历了指数变动由低到高的完整周期,且统计时间相对较长,因而选取它的数据进行相关检验,其结果会更具说服力。 本文首先运用方差分析、信息份额模型等方法分析市场信息是如何在上证50ETFs和上证50指数之间传递的,进而运用GARCH(1,1)模型判断上证50ETFs上市后,其市场信息传递方式是否改变了上证50指数的定价效率：最后,利用ABDL(Andersen,Bollerslev,Diebold&Labys,2001)方法和GARCH(p,q)模型分析了上证50ETFs的推出是否改变了上证50指数的波动性。