作为宏观经济调控的主要手段之一,货币政策作用于实体经济的实质在于货币需求与货币供给的相互适应。由于货币需求和货币供给的决定与具体的宏观经济环境密切相关,因而宏观经济环境的变化必然影响货币政策的效果。从我国目前的实际看,宏观经济环境的最大变化就是股票市场的飞速发展。从我国货币政策的实际效果看,股票市场已经对其产生了明显的影响,因此研究股票市场条件下我国货币政策的传导效应就相当必要。股票市场在客观上已经成为货币政策的一个传导途径,本文对股票市场影响消费和投资两个方面进行实证,得出货币政策的股票市场传导途径并不畅通。股票市场对货币供给的影响在于它增强了货币供给的内生性,从而中央银行控制货币供给的能力减弱。根据M1 和M2 的供给模型,股票市场可以通过通货比率、超额准备金率、法定准备金率、存款结构比、基础货币5 条途径影响货币供给。其影响方式、方向和程度与股票市场的发育程度、股票市场的运行方向以及股票市场规模占国民经济的比重相关。本文对以上5 条途径的实证分析表明,由于股票市场的快速发展,我国货币供给的内生性正在增强。就货币需求而言,股票一级市场和股票二级市场都会对其产生影响。股票一级市场上,新股发行时冻结的巨额申购资金对货币需求会有很大的影响。股票二级市场对货币需求的影响主要是通过股票价格变动对货币需求的影响得以实现,主要体现在:财富效应、交易效应、替代效应三个方面。目前在我国,这种影响主要表现为股票的交易性货币需求,因而对货币需求的影响主要体现在狭义货币M1 上。股票二级市场影响货币需求的向量误差修正模型的实证结果也表明,目前我国股票二级市场对M1 的影响较为明显。鉴于股票市场已经对货币需求产生了重要的影响,而股票市场的高波动性造成其对货币需求影响的多变性,因而传统的货币政策框架中货币需求函数稳定性的政策意义已经下降。股票市场的发展增强了货币供给的内生性,导致了货币需求函数的不稳定性,另外股票市场的发展也使得货币供应量与收入和物价之间的相关性减弱,因此在股票市场条件下货币供应量作为中介目标不再合适。最后,本文提出了关于疏导我国货币政策股票市场传导渠道的思路;并建议选取通货膨胀率作为中介目标的同时关注股票因素。