企业并购，作为资源优化配置的重要手段，是企业扩张和提升竞争力的重要方式。随中国经济持续发展，资源整合趋势愈加明显，企业并购步伐不断加快。在并购过程中，企业价值评估是企业并购的关键环节，企业并购是否成功以及企业并购后是否达到预期的效果，均与企业并购前的价值评估相关.因此，企业价值评估是企业并购成功的前提和基础。　　近几年，国家开始对中国的水务行业进行体制改革，国外水务企业借机大举进入中国市场。在国有资产转让过程中，以法国威立雅水务、中法水务等为代表的国外水务公司，在取得项目过程中,在购买资产时往往采取资产超高溢价策略，在某些项目中资产溢价甚至是原资产的5倍。由于水务企业为公用事业行业，资产超高溢价很可能导致水价上升，增加居民经济负担，因此，针对资产高溢价问题在水务行业展开了激烈讨论，有些人甚至提出外资企业在企业并购过程中采取了恶意并购策略。　　针对水务行业对资产溢价问题的讨论，本论文根据天津自来水公司市北水业招标项目为案例背景，采用合理的企业价值评价方法，判断在国有资产转让过程中企业资产的合理价值，从而判断外资并购中国水务企业时是否存在恶意并购行为。由于本公司（香港中华煤气）与天津自来水集团针对天津自来水公司市北水业项目洽谈了一年多时间，在天津收集了非常详细的数据，部分关键数据亦得到了天津自来水集团公司的认可，因此，本论文采用的数据相对客观，计算结果也具有一定的客观性及参考价值。　　目前，评估企业价值的方法可划分为资产价值评估法、市场比较法、收益法和实物期权法四种体系。其中比较流行的方法主要有折现现金流量法、分析市场法、分析成本法、分析期权法分析等。每种方法均有其边界条件，有其适合的适用范围，因此，在企业价值评估前，应根据企业情况、项目特点选择合适的价值评价方法。　　水务企业为公用事业企业，具有公益型及自然垄断性等特点。水务企业在资产转让过程中，均与当地政府签订特许经营权协议，协议中明确规定了合营公司的经营范围和经营期限，由于市场稳定性及经营时间的明确性,另外自来水公司的制水成本相对稳定，因此未来合营公司具有稳定的现金流。根据水务企业以上特点，在对水务企业价值判断时，选取折现现金流量法评价水务企业价值是比较理想的方法。　　在采用折现现金流量法确定企业价值时，其计算公式为:V=(n∑)(t)=1CF1/(1+r)1+TV/(1+r)n公式中主要需确定三个参数，企业现金流、经营期限、折现率。水务企业在出售资产过程中，当地政府首先要承诺授予未来合资公司在其经营范围内的特许经营权，在特许经营权协议中，明确规定了企业经营期限;而水务企业自然垄断性及成本稳定性特点，企业现金流量也比较容易预测;在折现率计算过程中，最关键是确定水务企业的市场风险系数β值，而β值的选取，在财务测算中没有完全统一的标准，对β值的选取原则在行业中也存在争议。本论文根据水务市场的发展情况及中国市场成熟度，将β值分两期考虑，一期采用2004年国家建设部公布的33种工业行业的β值为参考，远期以美国联邦经济委员会公布的行业β值为参考。　　通过对调研中收集的数据分析，对天津自来水公司市北水业企业价值进行计算。计算结果显示天津自来水公司市北公司企业价值为205190万元，由于天津自来水公司仅出售49％股权，因此.该项目的合理报价应该在10亿元左右，而法国威立雅水务的报价为21.8亿元，从财务方面考虑，该项目最终的成交价格确实明显超出企业的评价价值。　　从天津项目分析，外资并购中国水务企业过程中，确实存在超高溢价现象。本文对外资高价并购中国水务企业的动机及可能存在的风险进行分析，从战略角度分析了外资并购中国水务企业超高溢价的原因，并对一些已合资项目在项目实施过程中表现出的一些问题进行的分析。针对超高溢价并购可能存在的风险，简要的提出了政府对公用事业管理方面应该采取的措施。　　本论文主要创新点包括:通过分析企业价值评价方法，并根据水务企业行业特点，选取折现现金流量法作为水务企业价值评价的方法，这种方法具有一定的科学性及合理性。根据天津自来水公司市北分公司项目测算，从理论上解决了目前水务行业关于外资并购企业是否存在超高溢价的争论。针对外资企业收购中国水务企业时采取超高溢价策略，本论文从战略角度及外资收回投资的各种方式进行了分析，并针对资产超高溢价可能存在的风险分析，提出政府应该在水务行业管理过程中应承担的责任及相应的防范措施。　　本论文主要不足之处是:本论文在企业价值测算中使用的财务测算数据，均为本公司专业人员观点。由于各投资公司对未来预期的把握不同,有些投资公司对未来比较乐观，而有些投资公司比较保守，因此，这些数据不能代表其他企业财务测算使用的数据，本论文仅从相对比较客观的角度来评价一个待出售企业的企业价值。另外本论文采用折现现金流量法，仅从财务角度考虑企业价值判断，可能与一个投资公司从战略角度考虑企业价值有一定偏差。天津作为中国的直辖市，尤其近几年滨海新区概念的提出，为天津发展提供了广阔的前景，如果一个企业从战略角度,从该项目对周边地区的影响力、在水务行业对竞争对手的打击力及在水务行业的影响力等方面考虑，企业也可能采取超高溢价的策略。