在过去的60年里,台湾经济以快速成长的趋势,从一个默默无闻的海岛型农村经济社会变成经济繁荣的新兴工业化社会,国民所得由145美元提升到12,876美元。总结台湾地区经济发展的经验不仅对于深化发展经济学的理论研究有着重要的意义,而且对于新兴国家或地区思考如何建立有别于集中市场之柜台买卖市场,以提供中小企业筹募资金之便捷管道,确实发挥了推动产业升级,提高国民经济的效用,并有了可以借鉴取材之范例。当我们再深化思考这个问题:台湾经济的发展,以地缘的特殊性考察,除了中国人刻苦耐劳的民族性以外,主要还是靠台湾地区众多的中小企业支撑起整个经济社会的发展。一般经济学家通常把证券市场发展视为区域经济发展的橱窗,证券市场又是金融经济的一环,金融制度的变革及发展不但是推动台湾经济发展的因素,而且成为现代台湾经济发展的一个非常重要的因素。证券市场发展是金融版图重要的指标,支持大型企业上市或中小企业上柜进行低成本的资本融资行为,背负着从旧有的经济发展模式中走出来的重担,同时又肩负着进行制度创新从而推动经济发展的重责大任。这使得台湾证券市场在应对国际经济情势的不断变革趋势及台湾地区特殊的经济环境,也必须不断地快速调整并进行制度改革。例如早期60年代台湾地区证券市场并不活络,无法发挥应有的功能;70-80年代地下证券交易的泛滥造成“苏黎士集团”诈骗案导致50万投资人权益受损;90年代股票疯狂飙涨造成社会投机风气漫延,以致于劳动力不足影响整体生产力;2000年代「二类股票市场」推广失败进而再推出「兴柜市场」等等…历史过程。如果台湾证券发展的制度缺陷不能随金融情势的多变进行持续改革的动力,那将可能成为台湾经济未来发展的障碍。因此,怎样将台湾经济发展处于世界经济发展的历史背景之中,探讨证券市场在台湾经济发展中的作用。同时,冷静地分析台湾金融业自身变革与发展的成功经验与失败教训,对于有着相同文化及历史的中国内地经济与证券市场改革与发展具有十分重要的借鉴意义。笔者在论证台湾地区证券市场的发展研究也需要有充份的理论基础。证券市场基于公共利益说的外部性,要求监理部门采取相应规制措施,来保证证券市场的供给以满足公共大众的利益;金融脆弱说要求有效的证券监理,避免内线交易,以维护证券市场的稳定与安全,防止破坏市场的公平性与稳定性;博弈论说明监理单位要关注市场交易过程中成本收益的合理性;约束机制与激励机制说涉及交易成本及市场需求为出发,到实现目标和满足需要的过程中,会发生制度创新的行为;诱致性与强制性理论则说明市场或政府在原有证券制度安排下无法达到预期目的时,所产生的必然制度改革。各国对证券市场监理模式各有特点。由于历史背景、法律系统、证券体制特点和监理现状的不同,无论是采集中立法型监理方式、自律型监理方式或混合型监理方式,都是建立在其各国自有的主、客观政经环境之上,与各自的金融、经济、政治环境、法律、社会价值、历史及文化等因素串联而成一个具有期待价值的制度。但是全球经济互动频繁,在“地球村”概念的国际情势下,一个地区的证券市场监理模式构建与发展不必拘泥于某一个国家既有的模式,而应充份借鉴其它国家监理的总体经验基础上,按照有利于当期社会经济与经济发展进化需求的原则,这种实践除符合国际发展的要求外,也能符合投资大众对市场公平合理性的期待。从台湾证券发展过程的阶段来看,可以大致分为三个阶段:草创期(1949-1962)系自“国民政府”撤退台湾以来到成立「证券交易所」,此乃柜台买卖市场的前身。复苏期(1963-1987)前段期间因为经济环境的因素关闭了柜台买卖市场;后段因为《证券交易法》完成立法工作,重新开放柜台买卖市场。发展期(1988-2007)成立了「证券柜台买卖中心」、开放信用交易、创立「二类股票市场」失败,旋即再以「兴柜股票市场」取代之。从3个发展阶段来看,每一个阶段又可反应到制度面、交易面、法律面及监理面等四个层面的统筹协调、相互作用及总体有效性。笔者撰写本文的主要研究内容和研究重点包括:第一部份:前三章包括导论、理论基础及文献综述。其中第一章导论,主要讨论本论文的选题,选题意义、研究对象、研究方法、思路框架、理论背景、研究内容、重点难题及创新意义等与本文研究的相关问题。第二章理论基础与相关文献综述,报导历年来有关对于台湾地区证券柜台买卖交易市场的相关著作或文献。虽然在文献上对于证券的专题研究颇多,但是对于台湾地区柜台买卖市场的历史经验全面性研究确相当少。因此,本论文颇具参考价值意义。第三章证券柜台买卖交易市场发展模式,主要研究证券市场运作模型、台湾证券市场的历史考察及台湾地区柜台买卖交易市场的运作模式等,以厘清基本概念与制度差别。第二部份:第四章到第六章分析台湾地区柜台买卖交易市场的草创、复苏及发展等三个阶段。这三个阶段均以体制面、交易面、法律面及监理面等四个面相为指标,形成有效性的要素分析框架。对于历史经验的得失成败,以制度变迁理论的重点要素探索其有效性的分析和评价指标。酝酿历史演变的内外在因素众多,难以用绝对科学的方式观测评价。基于此,本文对各阶段重要历史演变,设计了理论的综合评价模型,虽不臻完美,但期在抛砖引玉。第三部份:最后一章,主要集合草创、复苏及发展等三方面的研究结论,以理念、模式、组织、信息及方法等路径提出未来证券柜台买卖市场发展有效性的建议。本文主要的创新点在于:1.在研究视角上,注意证券发展历史过程、采有系统的分析,有别于片段式研究的创新:有关台湾证券柜台买卖交易市场的论述很多,但都仅限于片面或专题专论。本论文为有系统地把握和探讨了台湾地区证券柜台交易市场的全面发展过程之经验,研究其发展动态及成果,我国仍未见对此专题的有系统性并分阶段地研究。2.梳理和总结了证券柜台买卖市场的草创、复苏及发展三个阶段经验的创新:本文以草创、复苏及发展三个阶段来划分历史的转折,并以体制、交易、法律及监理4个面相来分立阐述,确立清晰的分析原则,再导出结论,提高了结论的可信度。3.从理论上讨论了哪些因素影响着证券交易与市场运行的创新:建构了以制度变迁理论为视角对该问题的一个理论分析框架。以系统的、全面的、纵贯式的分析方法对此问题进行研究。更重要的是,理论上有哪些因素和变量在影响着证券柜台交易市场的运行,将问题以制度变迁理论基础建模,进行科学化的比对编表说明,在目前尚未见有此方面的论文涉及。4.期望在验证过程中掌握历史发展轨迹的创新:台湾证券柜台买卖交易市场制度变迁主观上受到“台湾地区政府”的强制性干预,客观环境上又受到经济景气之影响。笔者希望能从其发展经验之分析中,掌握历史演变的规律性,对未来的证券市场的走向相对具有较为准确性的预测效果。具有学术上的论证意义。5.发挥了在大陆地区建立发展证券柜台交易平台可借鉴的经验与教训之创新:我国目前台湾地区股票柜台买卖市场的机制较为完善,研究其发展过程之经验与教训对于大陆地区未来建制股票柜台买卖市场(仅指股票二版市场或创业版市场;大陆地区已开办债券柜台买卖市场不在此限)交易平台,具有前沿性的参考价值。本文以台湾证券柜台买卖交易市场的发展经验与教训为题,以制度变迁理论配合证券交易市场的运作模型及文献归纳为有效性的机理,再针对台湾证券柜台买卖市场的发展进行历史评估研究,得到对未来市场有效性的实践建议。