【摘 要】
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由于公募基金是聚集小众资金进行专业投资,弥补了非专业投资者专业性不足、信息不对称等缺陷,自1998年推出之后发展势如破竹,据东方财富Choice数据统计,截止2020年第二季度,全国公募基金管理公司达149家,管理基金总数6509只,管理规模超16.9万亿,在整个A股投资市场中的影响不容小觑。虽然公募基金的推出是本着稳定市场、提高市场有效性的初衷,但是,据相关学者研究,目前我国市场还处于弱有效市场
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由于公募基金是聚集小众资金进行专业投资,弥补了非专业投资者专业性不足、信息不对称等缺陷,自1998年推出之后发展势如破竹,据东方财富Choice数据统计,截止2020年第二季度,全国公募基金管理公司达149家,管理基金总数6509只,管理规模超16.9万亿,在整个A股投资市场中的影响不容小觑。虽然公募基金的推出是本着稳定市场、提高市场有效性的初衷,但是,据相关学者研究,目前我国市场还处于弱有效市场,甚至有学者也提出我国非有效市场,而对于我国A股市场非有效性的研究,主要还是从行为金融学的角度进行探讨,而羊群效应就是其中一个重要理论。羊群效应主要是一种从众行为,在股票市场当中主要体现在投资者受其他投资者影响,忽视自己的投资理念或者信息,而跟随其他投资者进行投资。当前已经有相关学者对我国公募基金所存在的羊群效应及其对股市波动性的影响进行了研究(详见文献综述),但是都是以公募基金产品为研究对象,而羊群行为其行为对象应该是人,所以本文在前人研究我国公募基金羊群效应的模型基础上,以基金经理为研究对象,能更好的反应公募基金对市场波动性的影响。另外,考虑公募基金经理对于建仓具有主动性,但是对于因投资者赎回基金而减仓的行为具有一定的被动性,本文也同时考虑了羊群行为与公募权益类基金规模的影响,并在原有的LSV模型基础上对羊群行为度进行调整,从而更好地体现公募基金经理羊群效应的存在性及其对A股市场波动率的影响。本文以261位基金经理为研究对象,覆盖其所投资的81只股票2016三季度至2020二季度的所有持仓情况,运用基金规模与卖出羊群行为度的关系对LSV模型进行调整,计算解释变量羊群行为度、用GARCH(1,1)模型计算被解释变量波动率,并考虑经济增长、资金面情况、机构持股情况等多种因素,进行回归分析。经研究发现,我国公募基金经理确实存在羊群效应,且买入羊群行为度高于卖出羊群行为度,而进一步对市场波动性的影响分析时发现,公募基金经理羊群效应与市场波动率存在负相关性,且在10%的显著性水平下显著相关,说明,公募基金经理羊群效应有利于降低股市波动性。
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