摘要:资本资产定价模型(CAPM)是现代财务管理理论的三大基石之一,已被广泛应用于金融资产的定价分析以及投资决策等领域。CAPM模型主要表示单个证券或投资组合同系统风险收益率之间的关系,也即是单个投资组合的收益率等于无风险收益率与风险溢价的和。它揭示了资本市场基本的运行规律,对于市场实践和理论研究都具有重要的意义。CAPM模型是第一个关于金融资产定价的均衡模型,同时也是第一个可以进行计量检验的金融资产定价模型。模型的首要意义是建立了资本风险与收益的关系,明确指明证券的期望收益率就是无风险收益率与风险补偿两者之和,揭示了证券报酬的内部结构。CAPM模型另一个重要的意义是,它将风险分为非系统风险和系统风险。非系统风险是一种特定公司或行业所特有的风险,它是可以通过资产多样化分散的风险。系统风险是指由那些影响整个市场的风险因素引起的,是股票市场本身所固有的风险,是不可以通过分散化消除的风险。经过十几年的发展,CAPM在股票定价理论中的地位至今仍然是不可撼动的,因为它逻辑上一致并且简单,更容易进人“主流经济学”的视线。虽然众多学者对CAPM提出了诸多质疑,但是大多数经济学家认为迄今为止的所有研究并不能证明CAPM无效,许多学者纷纷提出自己的改进意见,还有一些把资本资产定价模型和其他领域结合进行了创新。如:Merton(l973)建立的跨期资本资产定价模型(ICAPM), Breeden(1979)建立的基于消费的资本资产定价模型(CCAPM),以及20世纪70年代中期Ross(1976)提出的另一种重要的定价模型——套利定价模型(APT)。基于资本资产定价模型的广泛应用以及重大意义,本文分别从理论分析和实证检验两个方面对其展开了研究与探讨。从总体上把握资本资产定价理论的脉络,为资本资产定价理论的中国化作进一步的铺垫。