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现代经济中，融资活动是公司生存和发展的重要内容之一。公司根据自身现在的经营状况、资金缺口以及未来发展的需要，通过科学规划，向投资者筹资，以满足公司扩张、偿债或者两者混合的动机。可转换债券(convertible bond)作为一种兼具债性和股性的可转换融资工具，成为了很多公司选择的融资方式。国外可转债市场起步早，发展成熟，相应的研究也形成了自己的体系。但是我国可转债市场的研究尚处于起步阶段，并且研究也集中在可转债定价问题，发行动机以及发行宣告效应方面，可转债转股行为对股价的影响的研究较少。
本文试图依据已经成熟的可转债发行方面的研究，通过事件分析法来研究可转债转股对于股票价格的影响，看转股日及其之后的交易日内股票收益是否异常，并对异常收益进行显著性检验，最后通过多元回归分析解释股价异常的原因。
论文的创新之处在于研究转股行为对股票收益产生的影响，进行实证检验，并根据我国的实际情况分析出影响股价变动的因素，再通过回归证实分析结果。希望通过论文的结果对发行方公司和投资者投资起到一定的指导作用。
论文构成如下:
首先对可转债的国内外研究成果进行回顾，文献综述内容包括可转债发行动机，发行的宣示效应，转股行为对股价的影响。在发行动机方面，国内外学者的研究很多很完善，Modigliani and Miller提出公司会根据自身最佳融资方式进行选择。同时，信息不对称，代理成本的存在，公司税收因素和经营战略防御都是学者们提出的公司发行可转债的动机。在可转债发行宣告对股价的影响方面，国内外的学者不约而同的选择运用实证分析的研究方法进行考察，分析结果根据市场的不同而出现差异。Mikkelson和Partch(1985)对美国市场的研究说明可转债的发行对股票价格有1.97％的负影响。Jun-Koo Kang和Rene M.Stulz(1996)发现日本市场可转债发行公告日前后3天，股票超额收益有显著正效应。De Roon和Veld(1998)在对荷兰市场进行研究后发现，在可转债宣告发行的(-1，1)天内，股票的平均超额收益和累计超额收益不显著为正。不同市场上结果的不同正好说明了各个国家的资本市场具有各自的特殊性。中国市场的研究结果存在分歧:田柯和劳兰瑁(2004)认为不论以何种方法进行检验，在事件期各期以及整个事件期，股票都没有发现显著的异常收益。王慧煜和夏新平(2004)则认为由于发行公司规模的原因，宣告发行可转债对二级市场股票有着较大的正面影响。刘娥平(2005)从公司的负债比率和可转债发行的稀释度解释了可转换债券发行公告具有显著负的财富效应（无论是全部样本还是清洁样本）的研究结果。在可转债转股行为对于正股价格的影响方面，国内外的研究都还处于比较空白的阶段，国外市场由于其发达程度，早在转股之前市场已经对其做出了充分的反映，因此转股对于股价的影响并不会出现太大的影响。而我国的情况却不一样，现在有限的研究结果显示，可转债转股对股价的影响较为复杂，其原因也需要进一步探讨。
其次，在对现有研究成果进行回顾的基础上，论文对可转债的基本理论知识，可转债在国内外的发展情况做出了阐述。可转债作为融资方式之一，在现在的资本市场上地位越来越重要的原因则是结合了股票和债券的特性，发行者既可以延期权益融资，又可以节约发行成本，投资者可以通过降低投资风险来实现更大的投资价值。同时，为了更好的了解国内外可转债的发展状况，论文也通过市场规模，交易量说明。可以从数据看出，目前全球可转债存量很大，其中美国，欧洲和日本是主要交易国家，但是在近年来除日本外的亚洲市场的发展规模越来越大，发展前景也更好。在我国，可转债的发展从1991年开始经历了探索，发展和快速发展三个时期，特别是金融危机之后的恢复期，由于IPO项目暂停，可转债的发展迎来了新的高峰。但是，因为发展起步晚，时间短，我国可转债的发展存在着各种缺陷，例如设计条款趋同，缺乏创新性;发行主体结构单一;缺乏私募形式等等。这些问题已经被广泛讨论过，因此在论文中也将不再赘述。
最后一部分也是论文的核心部分。选取2002年以后发行的可转债，并通过设置的选取标准进行剔除，得到77只样本可转债。在对事件窗口期的数据使用事件分析法分析后得出结论:对于股票的超额收益，实证结果显示转股对其影响并不显著，但是对于累积超额收益，在转股日后，转股行为对股票市场存在正影响，并且该影响在转股后的5个交易日内迅速释放。在分析超额收益不显著的原因时，论文提出了三点，即机构投资者的托市行为;市场发展程度低，市场无法完全做出反应;研究误差。而通过多元回归得出公司的负债比率和流通股比例对股票收益会产生显著的正影响。对于负债较高的公司，选择转股可以在一定程度上减轻公司的财务压力，这对于公司未来的经营是利好消息，能起到保护公司股东权益的作用。“流通股比例”对被解释变量“累积超常收益”有显著的正影响，也就是说流通股所占的比例越大，越倾向于将可转债转换为股票，转股日后的正价格效应可以由“流通股比例”进行解释。这个结果说明资金的积极流动、融通将有利于可转债转换为股票，从而减轻发行可转债公司的财务压力。
国内对于可转债转股对正股价格的影响的研究尚不完善，因此论文对于完善我国可转债市场的发展，具有较为重要的理论意义和实践价值;对于公司管理层也有着重要的指导意义。可转换债券融资对上市公司是一种较新的融资方式，他们需要知道可转换债券转股对公司股票的影响，以制定可转换债券发行和转股的具体策略;可以帮助投资者作出投资决策。对于投资者来说，可转换债券是一种比较新的投资品种，而且面临着风险，这就需要我们对公司转股日前后的市场表现进行分析和研究。而且更为重要的是，公司债券和二级市场的公司股票市场的表现会有联动关系，同样会影响二级市场上投资者所面临的风险和收益。
本文试图依据已经成熟的可转债发行方面的研究，通过事件分析法来研究可转债转股对于股票价格的影响，看转股日及其之后的交易日内股票收益是否异常，并对异常收益进行显著性检验，最后通过多元回归分析解释股价异常的原因。
论文的创新之处在于研究转股行为对股票收益产生的影响，进行实证检验，并根据我国的实际情况分析出影响股价变动的因素，再通过回归证实分析结果。希望通过论文的结果对发行方公司和投资者投资起到一定的指导作用。
论文构成如下:
首先对可转债的国内外研究成果进行回顾，文献综述内容包括可转债发行动机，发行的宣示效应，转股行为对股价的影响。在发行动机方面，国内外学者的研究很多很完善，Modigliani and Miller提出公司会根据自身最佳融资方式进行选择。同时，信息不对称，代理成本的存在，公司税收因素和经营战略防御都是学者们提出的公司发行可转债的动机。在可转债发行宣告对股价的影响方面，国内外的学者不约而同的选择运用实证分析的研究方法进行考察，分析结果根据市场的不同而出现差异。Mikkelson和Partch(1985)对美国市场的研究说明可转债的发行对股票价格有1.97％的负影响。Jun-Koo Kang和Rene M.Stulz(1996)发现日本市场可转债发行公告日前后3天，股票超额收益有显著正效应。De Roon和Veld(1998)在对荷兰市场进行研究后发现，在可转债宣告发行的(-1，1)天内，股票的平均超额收益和累计超额收益不显著为正。不同市场上结果的不同正好说明了各个国家的资本市场具有各自的特殊性。中国市场的研究结果存在分歧:田柯和劳兰瑁(2004)认为不论以何种方法进行检验，在事件期各期以及整个事件期，股票都没有发现显著的异常收益。王慧煜和夏新平(2004)则认为由于发行公司规模的原因，宣告发行可转债对二级市场股票有着较大的正面影响。刘娥平(2005)从公司的负债比率和可转债发行的稀释度解释了可转换债券发行公告具有显著负的财富效应（无论是全部样本还是清洁样本）的研究结果。在可转债转股行为对于正股价格的影响方面，国内外的研究都还处于比较空白的阶段，国外市场由于其发达程度，早在转股之前市场已经对其做出了充分的反映，因此转股对于股价的影响并不会出现太大的影响。而我国的情况却不一样，现在有限的研究结果显示，可转债转股对股价的影响较为复杂，其原因也需要进一步探讨。
其次，在对现有研究成果进行回顾的基础上，论文对可转债的基本理论知识，可转债在国内外的发展情况做出了阐述。可转债作为融资方式之一，在现在的资本市场上地位越来越重要的原因则是结合了股票和债券的特性，发行者既可以延期权益融资，又可以节约发行成本，投资者可以通过降低投资风险来实现更大的投资价值。同时，为了更好的了解国内外可转债的发展状况，论文也通过市场规模，交易量说明。可以从数据看出，目前全球可转债存量很大，其中美国，欧洲和日本是主要交易国家，但是在近年来除日本外的亚洲市场的发展规模越来越大，发展前景也更好。在我国，可转债的发展从1991年开始经历了探索，发展和快速发展三个时期，特别是金融危机之后的恢复期，由于IPO项目暂停，可转债的发展迎来了新的高峰。但是，因为发展起步晚，时间短，我国可转债的发展存在着各种缺陷，例如设计条款趋同，缺乏创新性;发行主体结构单一;缺乏私募形式等等。这些问题已经被广泛讨论过，因此在论文中也将不再赘述。
最后一部分也是论文的核心部分。选取2002年以后发行的可转债，并通过设置的选取标准进行剔除，得到77只样本可转债。在对事件窗口期的数据使用事件分析法分析后得出结论:对于股票的超额收益，实证结果显示转股对其影响并不显著，但是对于累积超额收益，在转股日后，转股行为对股票市场存在正影响，并且该影响在转股后的5个交易日内迅速释放。在分析超额收益不显著的原因时，论文提出了三点，即机构投资者的托市行为;市场发展程度低，市场无法完全做出反应;研究误差。而通过多元回归得出公司的负债比率和流通股比例对股票收益会产生显著的正影响。对于负债较高的公司，选择转股可以在一定程度上减轻公司的财务压力，这对于公司未来的经营是利好消息，能起到保护公司股东权益的作用。“流通股比例”对被解释变量“累积超常收益”有显著的正影响，也就是说流通股所占的比例越大，越倾向于将可转债转换为股票，转股日后的正价格效应可以由“流通股比例”进行解释。这个结果说明资金的积极流动、融通将有利于可转债转换为股票，从而减轻发行可转债公司的财务压力。
国内对于可转债转股对正股价格的影响的研究尚不完善，因此论文对于完善我国可转债市场的发展，具有较为重要的理论意义和实践价值;对于公司管理层也有着重要的指导意义。可转换债券融资对上市公司是一种较新的融资方式，他们需要知道可转换债券转股对公司股票的影响，以制定可转换债券发行和转股的具体策略;可以帮助投资者作出投资决策。对于投资者来说，可转换债券是一种比较新的投资品种，而且面临着风险，这就需要我们对公司转股日前后的市场表现进行分析和研究。而且更为重要的是，公司债券和二级市场的公司股票市场的表现会有联动关系，同样会影响二级市场上投资者所面临的风险和收益。