随着经济全球化的进展和信息技术在金融市场的广泛应用,金融交易的地域和疆界概念日益模糊,资本可以较容易跨国流动,金融创新产品大量涌现,这使得各国资本市场的分割程度减弱、一体化趋势日益增强。虽然墨西哥、东南亚和俄罗斯相继爆发的金融危机曾对资本市场的开放进程产生了一定的影响,但是总体来看,发展中国家与国际金融市场的这种融合与一体化的趋势并没有改变。中国作为一个发展中国家,近年来资本市场的开放也在明显加快,境内企业的境外上市、QFII、QDII、外资金融机构的大量进入都在一定程度上促进了境内外资本市场的融合。根据中国证监会的相关统计资料,从1993年青岛啤酒赴境外融资起,截止到2006年1月,已有120家境内企业在境外(包括香港、美国、伦敦和新加坡)上市。自2003年5月QFII制度实行以来,QFII的规模不断扩大,截止到2005年底,已经有33家境外机构获得了QFII资格。如何准确衡量境内外证券市场的分割和一体化程度?市场分割程度的影响因素有哪些?市场开放会对中国证券市场的发展产生什么影响?弄清这些问题对于市场开放等宏观经济政策的制定有着重要意义。证券市场分割也是近年来金融理论研究领域的一个热点,总体来说,这一方面的研究主要集中于市场分割的度量、成因、市场一体化的途径及其对宏观经济的影响。本文将对中国境内外证券市场分割问题进行研究,研究内容涉及市场分割与A股、H股的价格差异、证券市场分割度量及其影响因素分析、市场分割和多重上市的股价异常效应、市场分割情况下的境外上市及其对境内证券市场的影响。论文的主要工作和结论如下:①从双重挂牌公司A股、H股价格差异角度出发研究中国证券市场分割及其动态变化过程。论文在Eun (1986)和Grossman and Stiglitz(1980)模型的基础上,考虑到中国证券市场的特殊情况,建立了A股、H股价格差异的理论模型,并在此基础上进行了实证分析。研究结果表明,除市场收益因素外,境内外投资者的风险偏好不同、流动性和交易费用的差别、信息不对称、及没有充分的金融衍生产品和相应的做空机制,这是导致A股、H股价格差异的主要原因。股价差异的时间序列分析结果说明,A股、H股两市场之间的分割程度在逐渐减弱,