本文从SEO之谜出发,研究了增发公司的盈余管理行为,并论证了该行为与再融资政策之间的相关性。首先,从制度上分析我国上市公司强烈股权再融资偏好的原因,主要有两个:1.我国还没有建立非常有效的债权融资市场,有融资需求的公司为了达到政策的相关规定,必定有着盈余管理的冲动和动机。2.我国上市所特有的股权分置结构,非流通股东通过股权再融资可以获得大量的经济利益,达到转移财富的目的。与此同时,我国公司治理结构尚不完善,“一股独大”现象十分严重,而这又成为股权融资偏好实现的可能。然后,通过实证数据的检验,论证了盈余管理行为的存在性以及盈余管理与再融资政策的相关性。运用时间序列分析、相关性分析、线性回归分析等多种方法,共同印证了增发公司盈余管理行为的存在。同时,文章分别探讨了增发成功公司和未成功公司的区别,发现增发成功公司并不存在着比未成功公司更少的盈余管理行为。最后,文章对整个研究进行了敏感性分析。在敏感性分析中,样本按增发前操纵性应计利润的大小排序,将最多的组与最少的组进行比较分析。样本较好的通过了敏感性检验,验证了之前的结论。　　 本文所有分析始终贯穿着一个逻辑思路,即公司在增发前调增净利润,使其达到政策的要求,在增发后由于没有业绩支持,则通过操纵性应计利润的调整而将其反转。在数据收集上,增发公司的操纵性应计利润是利用横截而修正琼斯模型计算得出,净利润和经营活动现金流量净额则通过行业中值进行调整后得到。在数据处理上,主要运用SPSS数据分析工具进行了相关性和线性回归检验,并通过图形和表格等多种方式进行表达。　　 本文最大的创新在于有别于国内文献一直以配股公司为研究样本,采用增发公司为样本,分析了增发事件前后三年的盈余管理行为与增发融资政策的相关关系。同时,以增发公告后是否成功为标准,将整体样本区分为两部分先分别考察,然后进行综合分析。这两点创新也正是本文研究的意义所在。　　 本文得到的结论为:1.上市公司在增发事件前后3年存在盈余管理行为。本文从时间序列分析、相关因素分析以及线性回归这三个方面,同时考察了增发事件前后的盈余管理行为。经过数据分析,发现增发公司在增发前通过操纵性应计利润调高净利润,增发结束后再将其转回。2.增发成功公司并不比增发未成功公司存在着更少的盈余管理行为。本文首先通过线性回归模型进行初步考察,然后对增发成功公司和增发未成功公司的基本情况进行深入分析。虽然共同论证了增发成功公司增发前操纵性应计利润与增发后净利润比未成功公司存在着更弱的负相关关系,但这种较弱的负相关关系并不是意味着较少盈余管理行为。而增发申请是否通过或者增发行为是否成功,也并不是由于证监会或股东看透了盈余管理行为和公司的真实业绩。3.增发公司盈余管理的目的是为了迎合再融资监管政策。我们知道,再融资监管政策对业绩的规定主要是通过ROE来表达的,而对于不同的政策规定(6％和10％),增发公司的ROE表现出了明显的分布差异。在有着强烈的再融资冲动的情况下,增发公司盈余管理的目的是为了迎合再融资监管政策便很容易理解了。