论文部分内容阅读
目前我国资本市场正处于制度建设与发展时期,上市公司股权激励机制研究已成为繁荣我国经济市场和完善证券市场的重要课题。2006年1月6日出台的证监会发布的《上市公司股权激励管理办法》初步指出上市公司可按照本条例的要求实施股权激励来建立激励与约束机制,这为我国上市公司激励政策的实施提供了方针政策。相较国内,国外证券市场相对成熟,且对股权激励研究较早,形成了系统的研究理论与方法,对我国开展相关研究有积极的借鉴意义。国内学者在研究股权激励效应时偏重定性研究,研究结论大相径庭,且研究框架都是基于传统的委托代理理论框架,对于外部环境变量的影响考虑较少。那么我国上市公司股权激励实施效应如何?企业所有权的差异对股权激励绩效如何影响?股权激励与公司绩效是相互影响的么?且市场竞争环境对股权激励实施效果是起到了什么作用?等等,这些问题的实证研究结论对于我国资本市场改革、制定相关股权激励政策以及我国上市公司实施股权激励等都具有一定的参考价值。研究的主要内容是基于超产权理论,研究市场竞争环境、股权激励比例与企业绩效的关系,具体包括企业治理结构、市场竞争环境与股权激励的作用机理、基于HOTELLING模型的相互关系理论推导、股权激励与否对公司绩效的影响、国有控股股权激励实施效果是否显著、股权激励与公司绩效(倒U型)研究、竞争环境对股权激励与公司绩效的调节作用是否显著这六个方面。研究中对股权激励的理论基础进行了梳理,并基于博弈模型对治理结构、市场结构和股权激励相互关系进行了理论推导,在文献综述和理论推导下,对我国上市公司股权激励效应进行实证分析。其中:股权激励与公司绩效关系的实证分析是通过选取05年至10年实施股权激励的上市公司,并选取与上市公司配对的样本进行实证分析,在第四章实证结果基础上,考虑到绩效指标的真实环境和数据的方便选取,从而重新选择了样本,并选择了管理层持股为股权激励变量,并对竞争环境、股权激励与公司绩效之间的关系进行了实证分析。研究的主要结论有以下几点,即实施股权激励显著提高了公司绩效;股权激励对国有控股上市公司的激励效果不显著;非国有控股上市公司股权激励与公司绩效存在非线性曲线关系;股权激励与公司绩效具有内生性特点;在其他条件不变情况下,市场竞争环境对股权激励与公司绩效之间关系具有调节作用。即市场竞争越充分,股权激励越多时,公司绩效提升越显著;反之,垄断程度越高,股权激励越多时,公司绩效越有可能受损。