中小板即中小企业板,是经我国国务院批准,于2004年在深圳证券交易所设立的全国性证券市场。中小板的推出是构建我国多层资本市场的一个重大举措,为我国中小企融取企业经营发展所需资金提供了新的思路。中小板成立以来发展迅速,越来越多的企业通过在中小板上市融得了自己经营发展所需的资金,截止2015年底已有770家公司在中小板上市,这些公司IPO时的首发募集资总额达到了5152.44亿元,为这些企业的经营发展提供了很好的资金支持。这些在中小板上市的中小企业,在IPO时融到了大量的资金,在上市后通过定向增发或发行债券的方式进行再融资,同样也可以融到大量的资金。企业通过上市可以得到改善自身的资本结构、增强公司抵御各种风险的能力、增加公司的知名度和品牌价值、为公司吸引更多的人才等一系列的好处,从而企业在上市后应该有更好的表现,其各方面的业绩也应该更好,但事实并非如此,经过国内外众多学者的研究发现,在各国的资本市场中普遍存在着一种现象-IPO效应。IPO效应是指上市公司在IPO后的经营业绩相比IPO之前有下滑的现象。这种现象已被众多学者在各国成熟的资本市场中所证实,我国中小板市场成立时间较短,较国外资本市场相对不成熟,随着中小板市场ST公司的出现,其IPO效应的存在性也受到越来越多的关注,本文在梳理以前学者关于IPO效应文献、吸取关于IPO效应的研究经验的基础上,试图用实证分析的方法来验证我国中小板市场IPO效应存在性,并从公司治理的角度对影响我国中小板市场上IPO效应的因素进行分析。本文以2004年-2011年在我国中小板市场上市的公司为研究样本,选取盈利能力、偿债能力、成长能力及营运能力四个方面的7个财务指标作为衡量公司经营业绩的指标,以公司IPO前两年、IPO当年及IPO后三年为研究时间区间,通过研究各财务指标在IPO前后的变化趋势来验证我国中小板市场IPO效应的存在性,并从管理层持股的角度对管理层持股组样本公司与管理层未持股组样本公司IPO之前、IPO当年及IPO之后的经营业绩进行对比分析。本文采用相关样本T检验及Wilcoxon检验,对样本公司IPO前后的业绩变动进行分析,检验其IPO效应的存在性；采用独立样本T检验及非参数Mann-Whitney检验,对样本公司IPO之前、IPO当年、IPO之后经营业绩进行比较分析。本文在总结梳理以往学者IPO效应的研究文献的基础上,采取理论假设和实证分析结合的方法,构建计量经济模型(横截面多元线性回归模型)进行实证分析,从公司治理的角度来分析我国中小板市场IPO效应的影响因素。本文包括以下六个部分：第一部分：绪论。这部分首先对本文的研究背景进行简单的概述,接着论述问题提出的必要性及研究的意义,然后阐述本文研究的内容和方法、研究的框架和逻辑以及本文的创新点。第二部分：IPO效应的文献综述与理论基础。这部分论述国内外主流的有关IPO效应的理论基础,对国内外关于IPO效应的研究文献进行梳理总结,总结国内外学者对IPO效应的研究思路及方法,在此基础上找出自己的研究方法,并在以往学者研究经验的基础上,对公司治理对IPO效应的影响机制进行分析,为下文的研究提供理论依据。第三部分：中小板上市公司IPO后业绩下降现象的概述。这部分首先对我国中小板市场进行了简单的概述,然后分年份、行业、公司性质及公司管理层是否持有公司股份对中小板上市公司IPO后经营业绩下降现象进行阐述。第四部分：我国中小板市场IPO效应存在性的实证分析。这部分通过对我国中小板上市公司IPO前后的经营业绩的统计分析来验证其IPO效应的存在与否,包括对所有样本的IPO效应检验以及分管理层持股与否的角度分组样本的IPO效应检验,并对管理层持股组样本公司与管理层未持股组样本公司IPO之前、IPO当年及IPO之后的经营业绩进行了比较分析。第五部分：基于公司治理角度对我国中小板IPO效应的影响因素的实证分析。这部分是在验证我国中小板上市公司IPO效应存在性的基础上,通过构建计量经济模型(横截面多元回归模型)从公司治理的角度来探讨我国IPO效应的影响因素,选取代表公司治理方面的第一大股东持股比例、管理层是否持有公司股份、董事长兼任总经理与否、独立董事占董事会数量的比例、公司性质(国有或民营)5个指标作为解释变量,并加入公司IPO前2年销售净利率的平均值、IPO前主营业务收入增长率的平均值、公司总资产的自然对数、公司所属行业类型及公司在中小板的上市年份作为控制变量,对影响我国中小板IPO效应的因素进行了探讨。第六部分：这部分首先是本文的结论及政策建议,然后对进一步的研究方向进行展望。本文通过实证分析对我国中小板市场IPO效应的存在性进行验证,并在此基础上通过构建横截面多元回归模型对影响我国中小板市场IPO效应的因素进行分析,本文得出了以下结论：(1)IPO效应在我国中小板市场是存在的。无论是对所有样本,还是对管理层持股与否的分组样本进行实证分析,都可以发现：我国中小板市场整体上是存在IPO效应的。我国中小板上市公司IPO后的整体经营业绩大幅度的低于其IPO之前的整体经营业绩,其中销售净利率、每股收益、净资产收益率、主营业务收入增长率在IPO后的前两年都出现了大幅度的下降,且其检验结果显著；总资产周转率在IPO后的第一年也出现显著的下降,但随后的第二年和第三年则没有出现显著的下降趋势,但仍然大大低于其IPO前的值；我国中小板的上市公司IPO后的资产负债率要优于其IPO前的资产负债率,这是由于上市公司在IPO时募集了大量的资金,改善了其偿债能力,但IPO后的年份其资产负债率是逐年显著增加的,说明IPO后公司的偿债能力恶化,经营能力变差；总资产增长率方面,所研究样本的总资产增长率在IPO后的3年间是逐年上升的,这可能是因为上市公司更容易在资本市场融取资金,但与IPO之前的总资产增长率相比,IPO后的总资产增长率仍是下降的。(2)通过对管理层持股样本组和管理层未持股样本组IPO前、IPO当年以及IPO后的经营业绩进行比较可知,管理层持股样本组公司的经营业绩要明显优于管理层未持股样本组公司的经营业绩。IPO之前,管理层持股样本组公司在销售净利率、每股收益及净资产收益率3个财务指标无论是均值还是中位数都显著优于管理层未持股样本组公司,主营业务收入增长率、总资产增长率(中位数显著优于管理层未持股组)、总资产周转率虽优于管理层未持股组但检验结果并不显著,两个组的资产负债率则基本持平；IPO当年,管理层持股样本组公司在销售净利率、每股收益及总资产增长率上要显著优于管理层未持股样本组,资产负债率的均值显著优于管理层未持股组,其他财务指标的差异性则没通过显著性检验；IPO之后,管理层持股样本组公司在销售净利率、每股收益、净资产收益率、主营业务收入增长率及总资产增长率上要显著优于管理层未持股组,且除了销售净利率均值(没通过显著性检验)和主营业务收入增长率(5%显著性水平下显著)外,其他财务指标的均值和中位数均在1%的显著性水平下显著优于管理层未持股样本组。从整体上看,管理层持股样本组公司的经营业绩要优于管理层未持股样本组公司的经营业绩,且这种优越性在IPO之后比IPO之前的整体显著性更好。(3)第一大股东持股比例、管理层持股与否、董事长兼任总经理与否、公司性质、公司所属行业是否为材料制造业、IPO年份为2005年、IPO年份为2007年和IPO年份为2011年对我国中小板上市公司IPO效应的影响显著。通过回归分析结果发现,从公司治理的角度来看,当上市公司第一大股东持股比例增加时,其IPO效应减弱,当公司管理层持有公司股份时,其经营业绩在IPO后的下降趋势减弱,IPO效应变小,当公司的董事长兼任总经理,其经营业绩在IPO后的下降趋势加大,IPO效应变大,当公司为国有企业时,其IPO效应减弱,而独立董事人数占董事会总人数的比例对IPO效应的影响并不显著；另外当公司所属行业为材料制造业时、公司的IPO年份为2005年、2007年和2011年时,其IPO效应增强。本文的创新点主要体现在样本选择的时效性、解释变量及控制变量的选取上。本文选取从中小板成立到2011年底的中小板上市公司作为研究对象,使研究更具有时效性；在解释变量的选择上,本文选取从公司治理的角度,选取第一大股东持有公司股份的比例、管理层持股与否、董事长是否兼任总经理、独立董事人数占董事会人数比例及公司性质(国有或民营)作为解释变量,具有一定的创新性；在控制变量方面,除了借鉴以前学者把代表公司盈利能力的IPO前两年销售净利率均值等指标作为控制变量外,本文还选择公司总资产的自然对数作为控制变量,并加入公司在中小板IPO的年份以控制其年份效应。本文的研究仍存在着一定的不足之处：首先是财务指标选择的局限性上,本文选取了7个财务指标进行研究,仍有个别能反映公司经营业绩的财务指标未考虑到,其次有是本文只研究了第一大股东的持公司股份比例与IPO效应的相关关系,而没有对第一大股东持有的股份比例具体区间对IPO效应的影响进行研究,最后是本文只研究了公司管理层持股与否对IPO效应的影响,而没有进一步研究公司管理层持有公司股份的比例对IPO效应的具体影响程度。