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证券市场作为资本市场的重要组成部分,能够提供丰富的市场手段,高效的运作机制和庞大的市场资金,对大陆的经济发展有着经济总量方面、经济结构方面和制度方面的意义。在一定程度上能够刺激经济总量增长,调整结构和规范制度,但它在规模、结构、监管、投资主体、工具和机制方面仍不成熟。目前大陆证券市场有着重要的作用:筹集资金,改善企业管理和促进金融市场的发展;但也呈现出投机严重、信息披露不规范、市场结构不合理的特点。然而,证券市场上演绎着的资产重组却有着深刻的外部和内部背景。 资产重组是通过一定方式使特定资产、产权进行合理流动,重新构造与组合,以优化资源配置的市场行为。资产重组有许多方式,目前中国常用的有出资购买资产、出资购买股权、股权与资产互换、资产(或股权)互换、政府无偿划拨、承担债务、剥离资产等方式,它们各自有自己的优缺点。在资产重组过程中争重组后,存在着地方政府干预、资产结构、员工安排及整合四个障碍。同时,由于对资产重组的认识可能存在的七个误区,在一定程度上影响了资产重组的进程和效果。 公司资产重组的结果是资产结构的调整,以期形成公司的核心竞争力及市场竞争中的持续竞争优势,最终达到财富最大化的目标。作为资产重组初级目标的核心竞争力是核心技术与企业管理能力、组织学习能力以及营销知识的结合,是指公司所具有的开发独特产品、独特营销、独特技术的能力。在进行资产重组时,财务利益固然不能忽视,但竞争力要素的获得对公司的长远发展更有意义。公司重组的核心是资本运营,资本运营的归宿是传统经营,二者殊途同归。借助公式分析,可以发现横向或纵向扩张有可能提高公司的价值,而混合兼并却不能带来市场力量的变化及市场竞争优势的形成,D·穆勒提出了公司成长最大化假设来解释资产重组特别是非理性的混合兼并。 通过对进行重组的上市公司的统计实证分析,可以在资产重组的方式选择、行业分布、财务特征等方面得出一些结论(1)上市公司主动投资扩张是目前重组的最主要方式;(2)重组规模普遍不大;(3)竞争激烈、技术含量不高的行业发生重组的公司比较多;(4)规模和财务状况不同的公司重组的方式也不同;(5)混合兼并在兼并扩张中比例最大;(6)经过重组上市公司利润、收益状况有所改善,但资产重组的效果并不乐观。为了使对资产重组效果的分析量化,建立了统计模型来反映制造业公司和非制造业公司的经营状况,反映通过使用以财务比率为自变量的模型计算重组前后的经营状况指数进行比较,得出了企业资产重组的效果不容乐观的结论。