从1996年以来，我国通货膨胀率不断降低，经济实现了软着陆，买方市场逐渐形成，但消费、投资和出口的增长速度持续下滑，经济陷入低迷。在这种经济背景下，中央银行适时先后七次下调了利率，但经济效应不如理论分析明显，本文从利率的一般作用、IS——LM模型和利率中介目标的分析入手，对有关利率的传导机制的理论进行深入的研究。再将理论与实际结合起来，从多个角度论证我国利率下调刺激经济增长的机制不能充分发挥作用的各种障碍和现实原因。归纳起来，主要是利率结构和利率水平存在诸多问题，一方面，长期以来形成的利率结构刚性不但不利于商业银行市场化行为的建立，而且不利于商业银行有效地传导中央银行的货币政策意图，另一方面，由于受到社会保障制度、收入水平和消费观念等因素的影响，利率与储蓄、消费之间呈弱相关性，而贷款利率与投资之间不稳定联系背后的深层次原因主要在于国有企业的预算软约束。针对利率政策传导过程中存在的上述问题，本文提出的政策建议主要是以利率市场化为核心，同时发展直接融资市场、提高财政政策配合的力度以及健全社会保障制度等。