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现代投资组合理论主要研究在未来结果不确定的情况下怎样对有限的资产进行投资使得预期收益和风险达到合理的均衡。马科维茨于 1952 年首次提出了科学的投资组合选择方法:均值一方差方法,奠定了现代投资组合理论的基础。以后,以预期收益率衡量证券组合收益,以方差或均方差衡量证券组合风险的分析框架在金融领域中得以确立。
半个多世纪以来,投资组合理论获得了很大的发展。本文以一致性风险度量指标-CVaR为基础,在资产收益率服从正态分布和一般情形下,分别建立了机会约束下的均值-CVaR投资组合模型,得到了模型的有效边界和最优解的显示表达式。最后研究了基于投资机会和安全准则的动态投资组合模型。本文的创新点有:(1)直接以机会约束下的均值-CVaR为研究对象;(2)分正态分布假设和一般情形下分别研究模型的有效边界和最优解;(3)研究基于投资机会和安全准则的动态投资组合模型。
一方面,不同的投资者会有不同的期望收益率与置信水平,因此就会采取不同的投资策略,这就是投资机会约束;另一方面,CVaR描述了一定置信水平下,一定时间内,由于市场风险暴露而可能发生的超额损失,而超额损失对投资者的影响更大,所以机会约束下的均值-CVaR模型对金融市场风险管理具有重大的意义。此外,在实际的金融市场中,动态的投资组合模型更合理,所以,基于投资机会和安全准则的动态投资组合模型可方便地应用于投资决策与管理的实践中去。