本研究背景及意义主要基于以下三个方面的：一是利率作为金融市场的基本变量和政府部门的重要参考利率，研究利率动态行为对货币政策制定与保持金融市场稳定有积极作用。利率不仅是经济活动调节的杠杆，也是连接宏观经济和微观经济的桥梁，利率的细微变动都会影响微观经济主体的决策，从而对整个宏观经济运行起着至关重要的作用。无论是在国内外的基础证券市场还是衍生品市场，固定收益证券的总量和交易量都要远远高于股权类证券，这从侧面说明了决定固定收益证券价格的利率因子的重要性；二是我国利率市场化进程加快和利率衍生品的快速发展，越来越多的利率衍生工具在金融市场出现，动态利率模型的研究有助于利率产品设计和利率衍生品定价。我国二十多年的利率市场化进程可以分为三个阶段：银行间同业拆借利率和债券利率的市场化，贷款利率、贴现利率的市场化，存款利率的市场化。目前我国利率市场化改革已经到了利率市场化进程的最后阶段，主要集中于研究存款利率市场化的放开。此外，我国利率衍生品市场也发展迅猛，根据央行《2016年金融市场运行情况》报告显示，我国利率衍生品市场合约品种逐渐丰富，交易量也迅速上升；三是以往文献的实证研究表明：短期利率分布呈现尖峰、厚尾等特征，常常伴随着大涨大跌，2008年的全球金融危机和2009年的希腊债务危机就是例证。这种尖峰厚尾特征一般被称为跳跃行为，一般简单的动态利率模型采用标准布朗运动很难准确描述这种突发信息引起的利率大幅波动行为，而将动态利率模型引入Lévy跳跃因子，则能更好地刻画利率的尖峰厚尾的分布特征。　　本研究主要内容包括：⑴10种模型都表明银行间市场质押回购利率存在均值回复效应，长期来看，利率稳定在一定区间内变化。Lévy跳跃的设定会使得均值回复速度的参数估计结果变大，说明跳跃因子是均值回复的动因之一，不包含跳跃项的模型低估了利率均值回复速度。⑵在GJR-GARCH的扩散项设定下，模型的杠杆系数显著，且小于零，说明银行间质押回购利率市场确实存在非对称效应，而且与股票市场不同，利率市场对正面信息冲击更敏感，波动更剧烈。含有非对称GARCH的模型在拟合效果评价上也优于其他模型，这说明一般GARCH模型的设定忽视了利率市场非对称效应的存在。此外，不同期限的银行间质押回购利率对非对称效应的敏感度也不同。⑶所有模型的Lévy跳跃参数大都是显著的，表明引入跳跃因子很好地捕捉了利率的跳跃行为。在有限跳跃和无穷跳跃的比较方面，VG、NIG、CTS三种无穷跳跃设定要明显优于Merton跳跃形式，而三种无穷跳跃各自之间拟合效果差异不大，综合来看，VG过程略为优异,拟合效果最好。