在世界大多数国家的公司治理结构中,集中的股权结构是一种普遍现象,然而,随之产生的大股东侵害小股东利益的行为也成为各国公司治理的核心问题。集中的股权结构虽然可以保证控股股东的权益不受内部经理的侵蚀,但也为控股股东通过控制权获取私人收益提供可能。特别是在以股权相对集中或高度集中为主要特征的上市公司中,由于控股股东或大股东掌握着公司的实际控制权,他们的自利天性与机会主义行为,可能会导致其寻机运用公司控制权损害中小股东的利益。我国沪深两市的上市公司绝大多数由国企改制而成,普遍情况是当时国家股和法人股在总股本中占绝对优势的地位,国家股、法人股不能很好的流通,同股不同价的现象突出,这种股权结构的主要特征决定了上市公司治理不仅要解决全体股东与经营者之间的利益冲突,而且还要解决大股东与中小股东之间的矛盾。针对此情况,我国从2005年开始进行股权分置改革,到2006年底,沪深两市只有85家公司没有通过股改,股改基本完成。但股改只是解决了股权分置的问题,并没有解决股权结构问题,大股东和中小股东矛盾仍然存在,大股东占用上市公司资金等现象依然突出。究竟中国企业的股权结构该怎样设置,股权集中度和公司绩效之间关系如何,是我们目前急需解决的问题。2007年新会计准则开始实施,新会计准则部分采用公允价值,在公允价值的指导下,怎样通过一些财务报表指标更好的衡量公司绩效,也是我们目前迫切需要解决的问题。本文从内容上共分六章:第一章绪论,在阐述相关定义的基础上,说明本文研究的目的、研究内容、研究方法和本文的研究框架。第二章文献回顾和分析。首先回顾分析国外的文献,然后回顾分析国内的文献。在对比分析国内外文献差异的基础上,分析几个可能的原因:选择样本数据的方法稍显简单,没有考虑行业因素,指标选择的差异。第三章解释相关概念并阐述本文涉及到的一些基础理论。首先解释股权集中度,它是指全部股东因持股比例的不同所表现出的股权集中还是分散的数量化指标,是衡量公司股权分布状态的主要指标,并相应的解释一些股权集中度的衡量指标,CR1、H5、Z指数等,还进一步解释股权制衡的概念,然后阐述支持本文的一些基础理论:委托代理理论、内部人控制理论、利益相关者理论,最后分析股权集中度与公司治理机制,包括:股权集中度与激励机制、股权集中度与监督机制、股权集中度与外部接管机制、股权集中度与代理权竞争。第四章介绍研究样本的选取和模型的构建。首先说明样本选取的条件,总共选取1109家上市公司做为样本,其次说明被解释变量净资产收益率、核心业务资产收益率、每股经营现金流量以及采用的原因,再次说明解释变量CR1、H5、Z指数,以及控制变量公司规模和资本结构,最后提出四个研究假设:1、第一大股东持股比例CR1与公司绩效呈正相关关系,且不同行业以及控股股东不同,股权集中度的影响程度呈现较大的差异性。2、H5指数与公司绩效呈正相关关系,且不同行业股权集中度的影响程度呈现较大的差异性。3、Z指数与公司绩效具有负相关关系,且不同行业股权集中度的影响程度呈现较大的差异性。4、第一大股东为国有股股东的上市公司较第一大股东为私人的时候上市公司的绩效更好。并进一步构建出模型: ROE=α+ΒCR1+β2top+β3H5+β4Z+γ1(control)+γ2(contro2)+εCash=α+βCR1+β2top+β3H5+β4Z+γ1(control)+γ2(contro2)+εCROA=α+ΒCR1+β2top+β3H5+β4Z+γ1(control)+γ2(contro2)+ε第五章介绍实证研究结果。先进行一般描述性统计,又分行业进行描述性统计,并把股改前后的状况进行对比,然后进行相关性分析,包括总体分析和分行业分析,最后对股权集中度与公司业绩进行回归,分析股权集中度与净资产收益率、核心业务收益率、每股经营现金流量的的关系,得出本文的结论。第六章根据研究结果,提出结论与建议。首先分析股权集中度与净资产收益率、主营业务资产收益率、每股经营现金流量之间的关系,股权集中度与公司经营绩效呈正相关关系,并且因行业的不同,其相关关系的显著性不同。另外,上市公司除第一大股东外,其他大股东的存在可以有效的提高公司的经营绩效。然后给出本文的结论和建议:1、保持适度的股权集中度2、健全保护中小投资者的法律制度。3、建立合适的高管激励机制。最后指出本文的局限性。本文的主要贡献在于:1、公司绩效指标的选取上,克服传统研究中通常采用单一特征净资产收益率的缺点。本文采用净资产收益率、核心业务资产收益率,弥补采用单一的净资产收益率作为被解释变量的缺陷。仅以利润类指标来评价上市公司的经营绩效有失偏颇,必须结合现金流量信息,特别是经营活动现金流量信息进行分析,才能更客观、全面。因此选取每股经营性现金流量作为被解释变量。2、全面、系统的研究股权集中度与公司经营绩效的相关关系,选用沪深两市符合条件的1109家上市公司,并分多个行业进行回归,计量。3、国内以往的研究几乎都在股改未完成时进行的,因为股改尚未完成,国家股,法人股不能很好的在市场上流通,同股同酬不同价的现象严重,以往的研究基本没有区分这些,使研究的意义大打折扣。股改之后,2007年上市公司又实行新会计准则,在新环境下,股权集中度和公司绩效之间呈现什么特点,正是本文所要研究分析的。经回归分析表明,第一大股东的持股比例与公司绩效呈正相关关系。但是在股权集中度与每股经营性现金流量的回归中,CR1与每股经营性现金流量呈反向关系,国有控股股东持股比例对每股经营性现金流量没有负面影响,并且在一定程度上对每股经营性现金流量有积极影响。股权集中度较高的公司,其经营绩效应好于股权分散的公司,但Z指数过高的公司,由于缺乏对第一大股东的监督,通常绩效也不是很好。本文的不足之处:第一,由于本文研究对象仅仅是上市公司,所以对于中国更多的非上市企业,特别是中小企业和民营企业,实证结果仅供参考。第二,本文在绩效指标选取方面尽可能全面和客观,但这些指标究竟能否真实的反映公司绩效仍有待商榷。绩效指标选取影响到研究结论,所以股权集中度对公司绩效的影响应当首先具体对应于某项指标,因此实证结论对于政策的意义可能也有所局限。第三,本文没有从终极产权角度研究第一大股东实际持股比例与公司经营绩效的关系。实际上,许多大股东通过交叉持股或“金字塔式”持股,其实际持有的股权或最终拥有的股权比例可能远高于其持股的公司披露的股权份额。如果这种现象较为大量存在,无疑会影响目前的研究结论。第四,国外大部分文献都研究了内部人持股比例与公司绩效的关系,但由于我国上市公司内部人持股比例普遍过低及数据搜集的困难,本文并没有研究内部人持股比例与公司经营绩效的关系。第五,本文没有研究其他公司治理要素与公司经营绩效的关系。一些研究表明,董事长与总经理的两职是否分离、董事会规模、独立董事比例等有关董事会特征的变量也会影响公司治理,从而可能会影响公司经营绩效。