【摘 要】
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货币政策作为一国宏观调控的重要工具,其有效性备受关注。而畅通的货币政策传导机制,会直接影响货币政策效应的有效程度,因而成为货币政策的核心内容。在货币政策的诸多传导
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货币政策作为一国宏观调控的重要工具,其有效性备受关注。而畅通的货币政策传导机制,会直接影响货币政策效应的有效程度,因而成为货币政策的核心内容。在货币政策的诸多传导机制中,利率传导渠道是基础,其他传导机制最终都要依赖利率发挥作用。各国中央银行,特别是发达市场经济体的中央银行,都十分重视利率在宏观调控中的作用。
从我国的金融实践来看,随着利率市场化改革的深入,中国人民银行在实施货币政策时越来越重视市场化手段和金融市场价格机制的作用,利率手段日益成为政府调控经济的重要工具。2007年为抑制经济过热,央行六次加息,十次上调存款准备金率。进入2008年,受美国金融危机的冲击,央行一年内四次下调存款基准利率,以压缩储蓄额拉动内需。但利率工具的效果却不尽如人意。在2007年大规模使用加息手段的同时,我国的通货膨胀却大范围显现,2008年上半年CPI同比上涨7.9%,全年的通货膨胀率则高达5.9%。利率工具的低效性,引发了我们对现阶段我国货币政策利率传导机制的反思,提出了深入探索利率渠道各个环节各行为主体的必要性。
本文借鉴了前人对这一问题的研究方法和成果,在此基础上对中国货币政策的利率传导过程进行了深入的研究,注重理论与实践相结合以及比较分析的研究方法。文章首先对货币政策的利率传导机制进行了理论分析,在阐明货币政策有效性的基础——货币非中性问题后,重点介绍了维克塞尔、凯恩斯以及新凯恩斯主义关于利率传导理论的观点;其次,对我国货币供应量、利率、投资、消费以及最终产出间的关系进行实证检验;进而,结合实证分析的结果,对中美利率政策传导渠道各个环节的主体行为进行比较研究,分析出转型期中国利率传导的独特现象;最后,有针对性地提出加强我国货币政策利率传导效率的政策建议。
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