2010年3月31日，我国融资融券交易正式开通，上海证券交易所、深圳证券交易所允许卖空，并在一年多试点交易之后，转为常规监管，意味着融资融券业务从试点业务转为常规业务，取消卖空限制之后，融券市场规模增长迅速。截止2015年，沪深两市融券余额达2.96万亿元，其中，沪市211049.7万元，深市84951.13万元。卖空（也称为融券）指市场上投资者可以通过渠道向经纪商借入股票并且出售，但投资者需在一定承诺归还时间将股票股息归还经纪商。若未来股票价格下跌，投资者重新购入价低于原来借入价，便会获得价差收益。卖空机制在国外发展较为成熟，美国证券市场早在二十世纪二十年代就允许开通融资融券。　　国外学者研究卖空机制对证券市场的影响早于我国，总结国内外学者研究文献本文有以下四点发现：第一，国内外学者在研究卖空对市场稳定性方面，大部分用市场收益偏度和波动来衡量稳定性，未考虑到峰度；第二，国内对卖空机制的研究大多集中在港台市场，研究卖空对单个市场的影响或者对港台市场影响进行对比；第三，国外学者在卖空机制对市场稳定性影响的研究上各执一词，一部分学者认为，引入卖空机制会增强股市有效性、提升流动性，对市场稳定性有积极作用，另一部分学者认为，卖空机制始终是信用交易制度，信用交易伴随着泡沫，会给市场带来波动，不利于市场稳定；第四，国内市场分市场对比的研究较少。　　基于以上发现，本文实证部分的研究和创新工作如下：首先，在衡量市场稳定性方面，加入对峰度的研究，即本文用市场收益的偏度、波动和峰度这3个维度来衡量市场稳定性。其次，从整体市场角度，实证检验我国引入卖空机制对市场稳定性的影响，把是否允许卖空这个事件作为虚拟变量，对衡量市场稳定性的3个被解释变量分别跑回归，主要回答“卖空机制是否会提高我国股票市场稳定性”的问题。然后，从分市场与分行业角度，着眼于实证研究卖空事件对国内不同市场稳定性影响，主要分沪深市场、不同行业市场，回答“卖空怎样影响不同市场稳定性”的问题。最后，根据实证得出结论，本文实证结论归纳如下：　　第一，基于我国整体股票市场的实证研究。从市场收益偏度角度，卖空使市场收益正偏，进而增强市场稳定性；从市场收益波动、峰度的角度，卖空与市场收益波动、峰度均呈负相关关系，卖空会相应平抑市场波动的幅度，卖空事件与市场收益峰度呈负相关关系，卖空会相应平抑市场峰度的幅度。　　第二，基于我国股票市场分市场的实证结果。从沪深市场收益偏度角度，两市卖空均会使收益正偏，与整体市场的研究结论一致，相比之下卖空在深市更能提高市场稳定性；从沪深市场收益波动角度，两市卖空与波动均呈负相关关系，相比之下卖空更易降低沪市的收益波动；从沪深市场收益峰度角度，两市卖空与峰度均呈负相关关系，对比来看，卖空更易提高深市收益的稳定性。　　第三，基于我国股票市场分行业的实证分析。从行业市场收益偏度角度，除综合股外，卖空与其他行业偏度均呈正相关关系，与整体市场研究结论保持一致，卖空对综合股收益偏度没有显著影响，相比之下卖空更能提高房地产行业市场稳定性。从行业市场收益波动角度，除公用事业、综合股外，卖空与其他行业波动均呈负相关关系，与整体市场研究结论保持一致，卖空对公用事业、综合股市场波动没有显著影响，对比来看，卖空更能降低商业行业的收益波动。从行业市场收益峰度角度，卖空对房地产、综合股、工业和商业的市场收益峰度没有显著影响，与公用事业市场峰度呈负相关关系，对比来看，卖空更易提高公用事业的市场稳定性。