石油产业作为支撑国民经济发展的重要产业，一直受到人们的密切关注。石油勘探作为石油开采的前序过程，对石油开采起着至关重要的作用，一个国家如果能够尽量降低石油进口的依赖程度，则能够提高国家在国际市场的竞争力。因此，石油勘探过程就显得尤为重要。只有石油勘探成功，才能进行后续的石油产品的生产，前期勘探过程一旦失败，则后续的石油开采则不能够顺利进行。长久以来，对于石油勘探的项目评价通常采用传统的净现金流量方法进行，通过每期固定的净现金流量，依照一定的折现率，对各期净现金流量进行折现，用以评定项目是否可以进行。而石油勘探项目的投资规模大、投资期限长，投资具有一定的可延迟性等特点，在这种情况下，净现金流量方法的评价方法则不够全面，不能计算出项目所含有的隐含价值。有大量实例可以证明，传统的净现金流量方法评价的不可接受项目，往往隐藏着一些潜在收益。因此，在这种情况下，引用实物期权方法对项目进行评定。实物期权方法能够结合期权的延迟性、可选择性等特点，计算项目的隐含收益，作为净现金流量方法的改善，为决策者提供更多的决策帮助，并且更加客观的评价项目收益。文章采用了理论研究和实证研究相结合的研究方法。在理论研究部分，阐述实物期权评价方法的相关理论知识，并对比各种评价方法的优势和劣势，说明B—S模型对石油勘探项目的适用性。在此基础上，对B—S模型进行修正，以达到更加适用于石油勘探项目的目的。最后将传统的净现金流量方法、B—S模型以及修正后的B—S模型应用于具体的石油勘探项目，结果显示，在传统的净现金流量方法计算下，项目呈现不可接受的情况，而采用B—S模型进行计算后，项目的收益额为正，证明其包含了净现金流量方法不能够计算的隐含收益，能够更加客观全面的评价石油勘探项目收益。通过文章的研究，希望能够为决策者提供一定的借鉴，并为后续研究提供一定的理论支持。