随着我国证券市场的发展，证券交易制度也逐渐完善，2010年3月31日我国正式推出融资融券交易试点，融资融券交易具有卖空机制和杠杆交易等特征，融资融券业务逐渐在我国证券交易中发挥重要的作用。尤其我国股市在2014年至2015年经历的这轮牛熊转换中，融资融券业务更是成为众多投资者青睐的交易方式。然而，从多国经验来看，在股价暴跌时期，投资者更为悲观，卖空交易往往被人们指责为股市下跌的元凶，政府多会通过出台限制卖空的相关政策以期稳定市场与投资者悲观情绪。但限制卖空的政策是否真的可以支撑股票价格，稳定股票市场还未形成统一定论，有待我们深入探究。　　本文以2014年至2015年我国股票市场经历的大涨与大跌为研究背景，选取融资融券标的于 A股与港股中的交易数据为主要研究样本，以我国上海证券交易所与深圳证券交易所在2015年8月3日公告修订的融券业务“T+0”转“T+1”交易制度为卖空约束的政策信号，运用事件研究法分析卖空约束政策对我国股票价格的影响，并运用双差分模型（Difference in Difference）分析卖空约束政策对股票流动性的影响，从而探究卖空约束的政策效果是否达到政策制定者的预期目标。　　本文实证结果表明：融券“T+1”交易制度出台后，受约束股票的累积超额收益率为正，并且受约束股票的流动性降低，而卖空约束政策对未受约束股票的影响则不明显。因此在股市出现异常波动的情况下，卖空约束政策的出台可以支撑受约束股票的价格，从而缓和投资者的悲观情绪，达到稳定市场的作用，这符合政策制定者的初衷，但卖空约束政策以牺牲股票流动性为代价，换取了股票市场暂时的稳定。不同国家和地区，有着不同的证券市场和不同的交易制度，并且投资者的知识水平和理性程度等一些无法衡量的因素也不相同，因此，在未来的政策制定中，政策制定者应做出适当权衡，因地制宜，以求找到更好的解决方法，实现政策效果的最优化。