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投资者保护制度是世界各国普遍建立的保护广大投资者利益的相关政策、法律、程序和制度安排,旨在防范、规避和减少投资者利益遭受上市公司管理层、控股股东以及其他利益相关者侵害。投资者保护是全球资本市场发展过程中的一个十分重要的问题。大量理论与实证研究表明,一国或地区投资者保护越好,资本市场也就越发达,抵抗金融风险的能力就越强,对经济增长的促进作用也就越大。因此,在我国建立证券投资者保护制度,既是与国际证券市场接轨的客观要求,也是我国证券市场发展到现阶段的必然结果。 完整意义上的投资者保护制度从过程上看,首先是一系列的包括公司法、证券法以及投资者保护法等在内的旨在保护投资者利益法律体系的建设和完善,然后是在此基础上的制度和政策安排,这其中通常包括公司治理制度,信息披露制度,会计准则以及相应的金融监管政策和手段。如果把法律和制度的建设看作是保护投资者利益的事前防范措施,完善公司治理和强化金融监管看作是事中控制,则投资者补偿制度的建设和投资者保护基金的设立是一个完整的投资者保护制度中的事后处理机制和过程。 投资者补偿机制是否能够起到保护投资者利益的目的,投资者保护基金在实际中是否有效运行,不仅取决于补偿机制和保护基金本身的运作,也依赖于整个投资者保护制度的健全和完善。为此,从保护广大投资者利益出发,在制度设计和政策安排上,鼓励和促进上市公司提高自身的财务和会计透明度,扩大自愿性信息披露的范围和内容,此其一。改变行政监管中角色权责配置的不对称结构,形成不同角色之间相对独立并相互平衡的有机结构,包括收缩政府角色权责配置、强化制度仲裁人角色权责配置以及消除公司股东权责配置障碍等措施。此其二。在金融监管体系的建设方面,在坚持以维护经济和金融稳定,防范体系性金融风险的基础上,重点关注对投资者利益的保护,以促进公平市场竞争和维护有效市场秩序为原则,依法实施监管,尽量减少直接的行政命令和干预,同时,在监管理念上,注重从基于规则的监管向基于过程的监管转变,此其三。完善投资者的诉讼机制,建设上市公司对大股东,中小投资者对上市公司及其董事会和经理层以及中介机构的诉讼和民事赔偿机制,行政和刑事处罚机制,以强化市场各方责任,此其四。最后,就投资者补偿机制本身而言,其作为投资者保护体系中最后一环的事后处理机制和过程,对投资者利益的保护起最后屏障作用。其中,尤为值得一提的是保护不足和保护过度的取舍和平衡问题。不言而喻,保护不足则投资者补偿机制失去其本身意义,然而,保护过度不仅阻碍投资者保护基金的自身发展和正常运行,更为重要的是不利于投资者风险意识和自我保护的培育和提高。 面对即将来临的金融全面开放局势,加强投资者保护制度国际交流和合作,尽快实现投资者保护制度在技术、方法和理念上的国际接轨。尤其要特别注意,面对境内境外不同的投资者保护机制在制度和技术上的差异可能引致监管套利行为发生,从而造成对国内资本市场的冲击和投资者补偿机制失效;规避和防范登记结算体系中投资者资产和资金国际间的流动的国家风险和安全性。