由于货币供应量与通货膨胀间具有稳定的关系,因此中央银行可以采取通货膨胀目标制,通过调控货币供应量来维持较低的物价水平,为经济发展提供一个稳定的宏观经济环境,这已经成为经济学界的共识。但是随着20世纪80年代以来资产价格膨胀频频引起金融危机的爆发,资产价格是否应该纳入传统的货币政策目标成为经济学界关注的问题。因为仅仅是一般物价水平的稳定已经不能够保证经济的平稳运行,资产价格的波动同样对社会经济生活产生了举足轻重的影响。自改革开放的近四十年来,高额的货币供应量与温和的通货膨胀并存一直是我国宏观经济运行的典型特征,两者间关系对传统交易方程式的背离也被称为“中国货币之谜”。对于中国货币之谜的解释,目前理论界存在着多种多样的假说。鉴于我国近些年来金融市场及房地产市场迅速发展的现实情况,本文选择其中一种理论——金融资产囤积假说,从理论和实证两个方面对其进行验证。该理论假说承接扩展的货币数量论,两者都将资产市场纳入货币政策分析的框架当中,以此来解释中国货币之谜的现象,并为货币政策在关注通货膨胀的同时是否也要关注资产价格提供依据。本文在相关理论和研究文献综述的基础上,归纳了货币供应量与资产价格之间关系的理论,并在此基础上运用计量方法对货币量与股票价格和房地产价格的相关性进行实证分析。实证结果表明:M2与上证指数、深证指数间均存在长期稳定的均衡关系;M2是房地产价格的格兰杰成因,脉冲响应分析也表明,M2对我国商品房平均销售价格有着显著的正向影响,且正向影响持续时间较长。此外,本文从我国资产市场、信贷市场以及居民持有的金融资产的规模和结构上,进一步证明了金融资产囤积理论,即大量货币供应量流入了以股票市场和房地产市场为代表的资产市场,从而推动资产价格的上升。这在货币需求结构上表现为执行资产职能的货币占比上升,也使得我国多年来持续存在的超额货币供给并没有引起物价水平的大幅上涨。根据以上的理论及实证分析,本文最后也提出了相应的政策建议:货币当局实施货币政策时应关注资产价格;规范资本市场运作;深化金融体制改革。