行为金融(Behavior Finance)是运用心理学、社会学和人类学的方法来研究投资者行为，进而研究资产价格决定和其他金融现象的金融学。在行为金融理论看来投资者并非理性的，他们的投资行为往往受到心理因素和个人情绪的影响。行为金融学家A.Shleifer教授认为：“忽视投资者的心理变化及其在市场中的具体表现，我们是无法理解证券市场中的价格泡沫和其他异象的”(2002)。本文从EMH出发，分析了行为金融理论对EMH和“理性经济人”假设的修正，提出现实中的投资者是“有限理性的”，他们的决策行为表现出认知能力和计算能力的局限性。噪声交易模型放弃了“理性经济人”假设，认为市场同时存在噪声交易者和套利交易者，市场均衡状态是各类投资者共同作用的结果。噪声交易模型对我国封闭式基金折价现象具有较强的解释能力，实证分析也表明我国封闭式基金市场噪声交易风险具有系统性特征。从理论上来说，噪声交易形成的价格误定可以通过套利机制得到纠正，但套利限制使我国A、B股市场的价格明显背离。正反馈交易者是一类特殊的噪声交易者，他们在价格上涨时买入，在价格下跌时卖出，客观上对股价起到了助涨助跌的作用。正反馈交易模型认为，在噪声信号下，套利交易者会采取“搭便车”的策略比本该买入的数量买入更多，从而推动证券价格呈现更大的波动性特征。正反馈交易反映在收益率上表现为序列的自相关特征。动态自回归检验模型的结果显示我国市场存在较明显的正反馈交易现象，而且正反馈交易与大盘整体走势之间具有很强的联动关系，这进一步表明了市场心理因素对投资者的决策行为具有重要影响。羊群行为是正反馈交易的重要形成机制，我国封闭式基金羊群行为度是西方成熟市场的2—3倍，而且表现出突出的非理性特征。行为金融理论对我国证券市场建设和投资者的交易策略具有很好的启发作用。我国证券市场需要完善信息披露制度、大力发展机构投资者，在吸引优质大盘蓝筹股回流的同时，培养投资者树立正确的投资理念。行为金融提出的反向投资策略在我国具有较好的应用前景。而对投资者来说最根本的是要重视心理分析法，在研究别人投资心理的同时控制自己的情绪，进而做出理性决策，提高投资效率。