创业板市场自设立以来,其估值水平一直显著高于主板和中小板。针对创业板高估值的合理性,存在诸多争议。较具代表性的两种观点,一种认为高估值是互联网泡沫的中国版本,另一种则认为高估值可以由较高的预期盈利增长合理解释。本文首先使用计量经济学模型识别创业板市场高估值的来源,检验创业板是否存在产生于投资者对未来市场价格走势所持非理性预期的泡沫特征。实证结果未能支持创业板市场整体价格走势存在泡沫特征的假设。接下来进一步研究市场一致预期是否能合理解释创业板高估值水平。通过建立计量模型,研究发现创业板的高估值和市场一致预期之间存在紧密联系——预期增长率较高的个股,期末估值水平较高,反之亦然。本文将两者之间的这种关系,定义为成长股溢价。成长股溢价并不稳定,随时间推移大幅波动。基于行为金融理论,论文进一步研究是否投资者情绪波动导致了成长股溢价的波动。实证结果显示,投资者情绪越高,成长股溢价越高,投资者情绪变动导致了成长股溢价水平的变化。控制了投资者情绪和其它影响估值水平的因素后发现,创业板的成长股溢价显著高于中小板和主板,更高的成长股溢价导致了创业板的高估值。研究还发现,当期及未来一段时间,创业板市场预期增长率较高的组合回报率显著高于预期增长率较低的组合,成长预期水平可以预测创业板市场不同组合间的未来回报率差异。