在MM理论下，公司的投资决策与融资方式无关。在不完善的资本市场下，由于信息不对称和代理问题的存在，公司外部融资成本高于内部融资成本，从而形成外部融资约束，导致投资依赖内部现金流。目前，我国资本市场正处于转轨时期，存在着比较严重的信息不对称和代理问题，研究中国上市公司投资与内部现金流的关系，从微观上对了解上市公司的投融资行为，从宏观上对政府加强对上市公司的监管、优化企业投融资行为有一定的指导意义。 本文围绕学术界分歧比较大的“投资是否依赖内部现金流”、“融资约束的分类标准”、“不同融资约束下公司投资对内部现金流依赖程度”、“产生投资依赖内部现金流的动因”等问题展开研究。本文以2005年度中国沪、深两市的480家制造业上市公司为研究对象，建立投资决策模型并提出相关假设，采用聚类分析与多元回归模型等多种方法进行分析，得出如下结论： 1．中国制造业上市公司投资依赖内部现金流，流动性存量资产对公司投资也有显著的促进作用； 2．按照综合财务状况分类，财务状况差的公司投资对内部现金流的依赖程度弱；进一步分析表明财务状况差的公司产生内部现金流的能力差，即使在外部融资约束程度很高的情况下，这类公司也倾向于外部融资，因此这类公司对内部现金流依赖较弱； 3．按规模分类，规模小的公司投资依赖内部现金流的程度比规模大的公司强；小规模和中等公司企业表现出投资过度，受“自由现金流假说”的影响，大规模企业表现出投资不足，受“融资优序假说”的影响； 4．按照综合财务状况和公司规模交叉分类，财务状况差的公司投资对内部现金流的依赖程度弱，进一步证实了按综合财务状况分类的结论。 在实证研究结论的基础上，本文提出了三项政策建议：政府在政策制定中需要考虑企业微观因素、培养多种融资渠道和加强对上市公司的监管。