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改革开放以来,随着我国经济的快速发展,股市应运而生。中国股市发展至今已有26年,在这26年中,中国股市走过风风雨雨,经历了几个差别较大的发展阶段。在股市发展过程中,很多投资者认为博弈和炒作才是股价变动的主因,崇尚技术分析,这种特有的意识与中国股市重发行、轻回报、重炒作、轻价值、股权割裂、市场畸形、与国际联系较少的现状相结合,形成了借助资金炒作的中国股市特有的局面。然而金融危机的惨痛教训使得很多投资者幡然醒悟,左右股价变化最基本的因素是经济大环境、企业基本面,甚至全球经济大环境。这种变化使得投资者重视基于公司基本面分析的价值投资理念,投资行为转向价值化,中国股市进入新的发展阶段,长期、稳健的价值投资将成为市场的必然趋势。笔者自几年前接触价值投资理论以来,认为股市投资理念应该回归至科学的价值投资。至于其在中国的适用性,同大部分研究者一样,笔者认为价值投资是未来中国股市投资的主流趋势。 医药产业是我国七大战略新兴产业之一,是主要依靠技术进步而发展壮大、受经济周期影响小的增长型行业,融合了多学科先进技术和高科技生产手段。它不仅关系到我国人民的健康问题,更关系到社会的稳定和国民经济的发展。当前我国人口老龄化进程日益加快,这样的人口结构意味着适应养老服务的医疗需求将迎来稳定增长,从医保政策、药价政策等方面看,我国正在着力推行一系列医疗、医保、医药的“三医”联动改革,政府鼓励医药生物行业以科技进步驱动行业增长。在需求增长、价格管控和鼓励创新三大因素共同作用的环境下,“十三五”期间将是医药生物行业优胜劣汰、加速整合的大变革时期。对于广大投资者而言,如何在医药行业充满机遇与挑战的现状中把握投资机会、挖掘医药生物板块具有投资价值的股票具有非常现实的意义,因此医药板块的投资策略将显得尤为重要。 投资价值决策离不开对公司基本面的分析,基本面分析是从分析股票的内在价值入手,着重财务分析。实际上,价值投资大多数的工作正是在研究基本面分析。基于此,本文立足于价值投资理念,试图利用上市公司单季度财务数据研究我国沪市 A股医药板块上市公司股票的价格变动与上市公司公布的财务比率指标之间的内在联系,以期挖掘出财务数据中的有用信息,从而对股票的投资价值做出更好的判断。 本文运用统计学的分析方法基于财务数据来研究我国沪市 A股市场医药板块上市公司的单季度财务比率指标和股票价格之间的关系,试图寻找出对股票投资价值有重要作用的财务比率指标,并在此基础上建立以财务比率指标为解释变量的股票投资价值模型。具体而言,文章的研究期间为2012年第一季度至2016年第三季度,以研究期间内一直处于存续状态、规模中等、单季度财务报表数据完整的标准从沪市A股医药板块76家上市公司中筛选出了39家上市公司作为研究样本。根据全面性、数据可获得性、重要性、灵敏性等原则选取了上市公司的17个财务比率指标,这些指标反映了上市公司的投资收益能力、现金流量能力、盈利能力、偿债能力、成长能力、运营能力等6个方面,分别为每股收益、每股净资产、销售收现比、销售现金比率、总资产净利率、净资产收益率(摊薄)、营业利润率、销售净利率、销售毛利率、净利润增长率、每股收益增长率、资产负债率、流动比率、总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率和流动资产周转率。在投资价值界定上,从相对价值的角度,以股票收益率是否超越同期上证综指作为判断上市公司是否具有投资价值的标准,如果股票价格在单季度周期内上涨幅度大于上证综指的价格上涨幅度,则认为该股票能够获得超越上证综指的超额收益,具有投资价值,反之则不具有投资价值。 在实证部分,本文根据测算得到的单季度财务数据,先是对17个财务比率指标进行时序全局主成分分析,按照特征值大于1的原则提取7个主成分,以消除变量之间的多重共线性。基于标准化的原始财务指标数据,建立了面板 Logit回归模型,发现在单季度这样的短周期内,每股净资产、销售现金比率、营业利润率、销售净利率能够显著地影响股票的投资价值,该模型在样本内的检验结果表明模型的预测准确率达到了66.5%。接着,本文基于主成分建立了随机效应的面板 Logit模型,由于本文提取到的主成分却并未通过模型的显著性检验。为了进一步研究财务比率指标与股票价格的关系,本文利用消除了相关性的主成分建立了主成分回归模型,深入探索各个主成分对医药生物行业股票价格的影响。