近来年,我国金融市场日益活跃,中小投资者参与股票投资的热情逐渐高涨,中小投资者对股市了解程度加深、信息获取渠道的增多,以及辨别管理层利益操纵能力的提高等等,诸多因素使得中小投资者的投资者关注受到越来越多的关注和研究。与此同时,自从2006年《管理办法》实施以来,定向增发方式逐渐受到公司管理层的青睐,发行门槛低,使其逐渐成为大多数公司发行新股的主要选择,但是,不可否认,管理层为了保证发行的顺利,会通过盈余操纵来美化公司业绩,提高利润,甚至也会给与增发对象即大股东或机构投资者在增发价格上优惠,毋庸置疑,这种进行财富转移的行为势必伤害中小股民的利益,而低发行价格会使得定价效率变低,影响资本市场的正常运行。因此,本文的主要目的是研究中小投资者进行关注后,是否能够对定向增发的定价效率产生影响,能否提高进行盈余管理行为的公司的一级市场的定价效率,进而研究出其三者影响的机理和路径。通过笔者的研究,希望能够抑制管理层蚕食中小投资者的利益,进而为自然人投资者维护自己利益提供些许帮助。同时丰富定向增发定价效率研究领域的相关理论成果,进而促进资本市场的健康运行。本文的研究内容主要包括:1.进行定向增发的上市企业是否进行了盈余操纵,以及盈余操纵的方向如何;2.投资者关注和定价效率的关系,中小投资者的有限关注能否对管理层的发行折价进行监督和抑制;3.盈余管理和定价效率的关系;4.投资者关注、盈余管理和定价效率三者的关系,换言之,投资者关注能否对在经过盈余管理后的定价效率进行调节。针对以上内容,笔者在研究过程中采用倾向得分匹配法、统计分析法和多元回归分析法,该研究的创新点主要聚焦于研究角度新颖,本文从投资者关注和定向增发角度来考虑定价效率的高低,对定价效率指标的衡量方面,摒弃单一折价率的指标,将资本市场进行区分,参考尹筑嘉的F-O模型计算股票的内在价值,进行指标细化和研究深入。研究表明,上市企业在定向增发的前一年进行了向上的盈余管理,以此来粉饰公司的业绩,正向的盈余管理行为显著提高了股票内在价值和发行价格的偏差程度,进而降低了一级市场的定价效率。同时研究显示,投资者关注程度的提高,能够对管理层发行股票的低价行为起到抑制作用,提高股票发行的定价效率,而且投资者关注能够对定向增发过程中盈余管理下的定价效率起到调节作用。