2016年这一年被投资者们称为直播元年,直播行业凭借高达200亿元的市场规模成为全新的投资风口,全行业用户规模3.25亿人,日均活跃用户量2400万人,国内直播平台总数超过100家,几年前的“百团大战”再次上演。“斗鱼直播”、“映客直播”也在这一风口中成长为独角兽,分别以100亿元、70亿元的估值位于行业前列,这些没有实业支撑,仅靠主播、内容制作和互联网技术的直播软件在三年间便达到了数十亿甚至百亿的量级,而同等规模的传统企业往往需要数十年才有可能达到这样的估值。互联网对我们传统认知的颠覆还在继续,我们究竟应该用什么方法对这些企业进行估值,它们又能否真的支撑起他们华丽的估值外衣?对此,本文选取行业独角兽“斗鱼直播”为研究对象,从用户角度分析其百亿估值背后的估值逻辑及价值来源。同时,直播行业作为互联网行业商业模式的典型体现,分析其估值逻辑也有利于对以用户为核心价值源泉的互联网企业的估值更加深入地理解。文章首先介绍了“斗鱼直播”的基本情况和直播行业的整体分析,通过对比行业特点与传统估值方法的适用性,得出传统估值方法已不再适用于直播平台类企业的结论,于是尝试使用一种新的估值模型——经修正的DEVA估值模型进行估值。文章同时采用相对估值法进行评估,并将两种估值结果相对比,以期使估值结果更具说服力。其中,对于DEVA估值模型的修正及相参数的确定思路有三,其一,随着用户数量的不断增加,网络价值存在一定的增长极限,而非无限增长。因此根据齐普夫法则将原模型平方函数关系修正为ln函数关系;其二,对于初创期互联网企业单位客户成本的确定,仅以注册资本来衡量有失客观,本文选择以融资资本作为度量指标;最后,以溢价系数作为模型因子K,更好地体现与量化了互联网行业的马太效应对企业价值的影响。