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财务管理是在一定的整体目标下,关于资产的购置(投资),资本的融通(筹资)和经营中现金流量(营运资金),以及利润分配的管理。它通过对资金运动和价值形态的管理,像血液一样渗透贯通到企业的生产、经营等一切管理领域。
企业风险管理是对企业内可能产生的各种风险进行识别、衡量、分析、评价,并适时采取及时有效的方法进行防范和控制。随着金融衍生产品市场的不断发展,金融衍生产品成为了企业转移风险的有效工具,而这种在金融衍生品市场转移价格风险的方法就被称作套期保值业务。
要在全球市场中具备足够竞争能力,利用套期保值工具在企业财务管理中对企业面临的市场风险进行有效转移是极其重要的。同时,企业参与套保的效果最终会在财务报表中有所体现,尤其对于上市公司而言,套期保值业务涉及的财务活动必须按规定予以披露。所以通过理论知识与实际案例相结合,探讨套期保值业务的作用、风险、实际效果,尤其是套期保值工具对企业财务成本、财务报告的最终影响,可以给企业财务管理人员提供一定帮助。
套期保值工具主要包括远期、期货、期权等金融衍生工具,这些金融衍生工具在实际应用中或面临价格变化带来的市场风险,或因工具卖出方的资信变化面临巨大信用风险,或因财务管理人员对衍生工具的误解而未能实现套期保值的初衷。金融危机中次级债券给诸多金融机构带来的巨大损失,而具有极端高杠杆比例的金融衍生产品导致被放大的损失传递到一家家投行、商业银行等金融机构,最终甚至导致了多个国家信用的摇摇欲坠。
其实发明金融衍生产品的初衷正是规避风险,但是一段时间以来国内和国际一系列由金融衍生产品带来的巨大浮亏或损失,往往使普通财务人员对金融衍生产品望而却步。但在实际案例中很多企业通过套期保值工具的正确使用,防范了市场价格大幅波动给企业盈利带来的不利影响。
如美国西南航空公司,其选择了期权和期货合约的金融衍生工具组合,并通过持续加码的操作策略对自身大部分燃油成本进行了套期保值,这样无论燃油价格如何波动,其燃油成本上限已经提前锁定,可以更好的制定与之对应的销售价格,更早的占领市场,保证未来经营收入。
而中国国航在航油套期保值业务上的巨大浮亏导致08年全年大幅亏损,在举步维艰的金融危机中令企业雪上加霜。从国航公告分析可知,当国际油价在30美元附近徘徊时,国航对燃油成本进行避险的比例较小,当2005至2006年,国际油价最高突破75美元以后,国航才加大燃油套期保值的比例。尤其在油价突破100美元后,国航在2008年对燃油成本进行一次性的大比例套期保值。这样的套期保值策略,导致套保成本过于集中无法有效分摊,更易受市场价格变化的影响。而且,为了减少套期保值的期初投入,国航选择同时买入看涨期权和卖出看跌期权。卖出看跌期权的行为违背了企业套期保值的基本原则,是与交易对手的一种对赌,带有投机性质。正因如此,在随后国际油价大幅下跌的同时,卖出看跌期权的国航不得不面对巨大的浮亏。
因此,企业在进行套期保值业务时应遵循以下原则:正确认识金融衍生工具和套期保值;正确认识套期保值产生的收益和亏损;选择适当的金融衍生工具:明确恰当的套期保值操作策略;建立拥有专业知识的人才队伍;建立明确的事前授权制度;制定有效的风险管理制度和操作流程;建立严格的公允价值跟踪及披露制度。