VIE红筹架构,作为一种特殊的协议控制模式,业内人士也称其为“新浪模式”,是在上个世纪90年代颁布的《外商投资产业指导目录》(现已废止)的相关规定下,及企业寻求注册便利、税收优惠的基础上应运而生的。它在推动企业进行境外股权融资、壮大公司实力、提高国际化程度等方面有着不可或缺的作用。但是近年来,随着外国产业政策的调整趋严及浑水等做空机构的频繁肆虐,中外市场估值的巨大差异和我国不断出台完善的扶持政策,中概股私有化大军不断壮大起来。基于这种背景,本文以分众传媒(Focus Media)回归中小板为例,对我国现有的中概股拆除VIE回归国内资本市场问题进行研究。本文首先对中概股寻求海外上市驱动因素、私有化动机、回归后影响的相关文献进行了梳理,然后对分众传媒拆除VIE赴国内上市这一事件进行了简要介绍,并运用优序融资理论和股权估值理论进行分析,譬如拆除VIE动机分析、结果分析、难点分析等。最后,在上述分析的基础上,分别从上市主体本身、国家政策、金融服务机构等角度对中概股回归提出了建议。研究发现,这几年中概股回归主要源于公司价值在中外市场的巨大差异,国外投资者难以全面评估经营实体和主要业务在国内的这些公司,加上国家扶持政策的不断出台,使得中概股回归成了企业发展背后的资本运作必经之路。