实体部门金融化一直是近年来学术研究的热点问题,引导金融“脱虚向实”也是当下中央金融改革的重要目标,而中国非金融企业间的影子银行活动则是实体金融化的重要体现。由于经济转型背景下部分行业面临生产性投资机会低迷困境,加之商业银行主导下金融体系的信贷歧视和金融抑制造成了价格机制扭曲和金融资源错配现象,上市企业闲余资金空置和中小企业融资困难成为并存现象,从而促成许多上市非金融企业开始突破其原有业务范围,利用自身优势融资平台和多元化资金来源参与到影子银行活动中来,以获取高额利息收益或是进行利益输送。非金融企业从事影子银行活动是一把双刃剑,一方面有助于实现企业间资本再配置,以缓解中小企业融资约束困境;另一方面,影子银行活动会放大借贷双方企业的经营风险,挤出放贷企业对主营业务的投资,造成企业盈利的不可持续性,加剧实体产业空心化,甚至引发金融市场的系统性风险。因此有必要对驱动非金融企业影子银行化的相关因素进行识别和研究。当前研究基于宏观经济金融层面和微观企业异质性层面,就信贷歧视、企业表现、融资结构等因素展开相应探讨,但其中就股权结构、股权激励等公司治理因素对非金融企业从事影子银行活动的影响机制尚待充分研究。基于上述现实背景和研究基础,本文选择2009至2019年期间我国上市非金融企业为研究对象,首先通过文献梳理、案例佐证和理论推导,从理论层面对股权结构、股权激励与非金融企业影子银行活动间的影响关系进行概况总结,并以此提出本文的四个假设命题。接着将理论分析与实证研究相结合,利用固定效应模型进行总体样本回归和按股权性质分样本回归,从实证层面探究股权结构、股权激励对企业从事影子银行活动的作用机制。本文的主要研究结论如下。第一大股东持股比例与非金融企业影子银行化程度呈现出三次曲线的倒‘N’型区间关系,即随着股权集中度的逐渐提高,第一大股东对企业的治理效应体现出不同影响,相应地对企业影子银行活动产生先抑制、后促进、再抑制的影响作用。而股权制衡程度和管理层持股比例与非金融企业的影子银行活动呈现显著负相关关系,意味着外部股东的股权制衡和对公司管理层的股权激励能够有效抑制企业从事影子银行活动。此外,控股股东的不同股权性质对变量间的作用机制和作用程度影响显著,如在国有性质企业中,第一大股东持股比例与企业影子银行活动呈现简单线性负相关关系,以及外部股东股权制衡对企业影子银行活动显现出弱于私有产权企业的抑制作用。本文最后基于关键研究结论,为相关部门提供了相应建议,以抑制和引导企业间发生的影子银行行为。政策建议包括规范完善企业信息披露机制及完善企业内部激励和监管机制等。