【摘 要】
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2008年国际金融危机爆发后,防范和化解系统性风险逐渐成为金融宏观领域的核心问题。现实中,金融与实体经济之间的交互影响广泛且深远,金融风险极易扩散至实体行业,严重威胁到国民经济的平稳运行;实体经济引发的风险也可进一步溢出至金融业,对金融系统的稳定带来不利影响。在此背景下,一系列经济金融问题不断显现,并将演化为金融业和实体行业的风险共振,致使诱发系统性风险的可能性持续上升。因此,对中国金融业和实体行
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2008年国际金融危机爆发后,防范和化解系统性风险逐渐成为金融宏观领域的核心问题。现实中,金融与实体经济之间的交互影响广泛且深远,金融风险极易扩散至实体行业,严重威胁到国民经济的平稳运行;实体经济引发的风险也可进一步溢出至金融业,对金融系统的稳定带来不利影响。在此背景下,一系列经济金融问题不断显现,并将演化为金融业和实体行业的风险共振,致使诱发系统性风险的可能性持续上升。因此,对中国金融业和实体行业间风险溢出效应展开深入讨论显得十分必要。本文采用基于广义方差分解谱表示的频域关联法,分别从时域和频域视角考察中国金融业和实体行业间风险联动关系,构建相关的风险溢出效应测度指标,深入剖析金融业和实体行业间风险溢出效应的水平、结构以及动态特征。研究发现:第一,中国金融业和实体行业间风险并未由单一频域的风险溢出效应驱动,且各频域风险溢出效应在时间维度上表现出显著的差异性;第二,中国金融业和实体行业间短期和长期的风险溢出效应呈现正相关关系;第三,中国金融业和实体行业间存在非对称的双向风险溢出效应,各频域内金融业始终扮演着风险净输入者的角色;第四,不同极端时期风险传递路径不同,长短期风险溢出结构具有明显的时变特征。此外,金融业内部的风险关联密切,而实体行业是经济金融系统性风险的重要来源。基于上述结论,本文提出的政策建议如下:第一,健全系统性风险监管体系,将全局思维引入风险监管框架,加强对实体行业的风险监管。第二,建立系统性风险预警机制,实施行业间差异化监管措施。第三,完善金融业和实体行业的协调匹配机制,遏制“脱实向虚”的风险隐患,做到“脱虚回实”。同时加大金融对实体经济的支持深度与服务广度,以深化金融供给侧结构性改革为主线,牢牢坚守不发生系统性风险的底线,在“防风险”中“保安全”,在“归实体”中“稳增长”,从而实现金融和实体经济良性循环与均衡发展。
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