论文部分内容阅读
次贷危机的发生,引发了各国监管者和学术界的集体反思,金融的过度顺周期性造成系统失衡成为了人们关注的焦点问题之一。所谓顺周期性,是指经济周期中某金融变量随宏观经济周期同方向波动的现象。而这种现象又以信贷市场的顺周期波动为甚。银行体系作为金融体系的主体,其稳健经营是维持整个金融体系和宏观经济稳定的基础。因此,本文选择中国的信贷市场作为研究对象,并且将信贷市场的顺周期性细分为两个层次:第一,金融机构的信贷活动顺应经济周期的变化,在经济繁荣期扩张,衰退期收缩;第二,信贷市场的顺周期性行为反过来放大宏观经济的波动,推动经济周期的形成。在此基础上,讨论中国信贷市场顺周期性的存在与否及其特征。信贷市场具有与生俱来的顺周期性,信息不对称问题、羊群行为、代理问题、记忆惯性和灾难短视等因素都可以在不同程度上解释信贷市场顺周期性的内生性。而公允价值会计准则和《巴塞尔新资本协议》的资本监管等制度规则则显著的放大了这种顺周期性。文章从内生原因、公允价值会计准则和资本监管这三个角度解释了顺周期性的第一层意义,即经济周期波动引发信贷市场波动。这是顺周期机制形成的基础。而“金融加速器”理论则为“信贷周期波动放大宏观经济波动”这第二层的含义提供了一个新视角。理论分析之后,文章首先使用1978年到2009年的GDP增长率和信贷增长率数据分别绘制出经济周期波动图和信贷周期波动图。将宏观经济按“谷-谷划分法”分为5个周期,然后借鉴经济周期的划分方法,将1978年以来信贷增长率的波动区分为6个周期。结合中国的经济改革和银行业改革历程,细致分析了历年来我国经济和信贷的波动情况。然后,将经济周期和信贷周期结合起来做一对比分析。在实证研究部分,选用1992年12月到2010年6月的GDP增长率和信贷增长率季度数据考察中国信贷市场是否存在顺周期性。首先,在运用单位根检验确定两组数据均为一阶单整序列之后进行了协整分析,证实了GDP增长率和信贷增长率是协整变量,存在着长期的均衡关系。然后构造误差修正模型来描述二者之间的短期非均衡关系。结果显示,误差修正项的系数为-0.159,代表系统对短期失衡的调整力度的大小。这说明我国信贷市场存在着误差修正机制,短期调整力度较明显。接着,在建立向量自回归模型的基础之上,进行格兰杰因果关系检验,考察顺周期机制中的领先和滞后关系。检验结果,GDP增长率是信贷增长率的单向格兰杰原因。这个结果表示,经济周期是信贷周期的先导,可以说中国信贷市场的顺周期性得到了验证,但是顺周期性效应还未完全凸显,对经济的破坏力有限。文章的最后,总结了国内外对顺周期性的应对经验和逆周期监管方法,并在认识中国银行业监管的现状和问题的基础之上,对我国提出一些可行的建议。