作为拉动我国经济发展的“三驾马车”之一,投资活动一直受到社会的广泛关注,但是我国的资本市场机制还不够完善,信息不对称问题也还普遍存在,这些因素给管理者的理性投资决策带来了重大影响,容易引发非效率投资行为,这不仅不利于企业长远的发展潜力,也会降低整个社会的总投资效率。《中国统计年鉴2019》的数据显示,自2010年至2018年,我国全社会固定资产投资的年增长率约为12.50%,但是GDP的年增长率却只有10.26%,这意味着我国企业的固定资产投资行为从总体来说是缺乏效率的,因此研究并解决非效率投资问题刻不容缓。对于企业来说,融资活动能够为投资活动提供必要的资金支持,尤其是债务融资活动,它是我国上市企业筹集资金的主要方式之一。那么债务融资是否会影响企业的非效率投资?不同类型的债务对非效率投资的影响作用是否一致?不同市场竞争环境下二者的关系又是否会发生变化?这些都是学术界研究的热点议题。关于债务融资影响非效率投资的研究,国内外学者主要关注于债务整体规模和期限结构,而缺乏对债务异质性的深入探索,并且少有学者探索产品市场竞争对二者的调节作用。考虑到经营性负债和金融性负债在成本、风险方面存在较大差异,本文基于这一分类方法,选取2010-2018年沪、深A股上市公司为研究样本,从来源异质和期限异质两个角度出发,系统性地检验了债务异质性对非效率投资的影响作用以及产品市场竞争调节下二者的关系变化,此外,还进一步对债务来源异质性与非效率投资的关系进行了拓展检验,探索不同产权性质下它们的关系变化以及产品市场竞争、债务来源异质性程度与非效率投资的相关性。本文最终得到以下结论:(1)经营性负债与非效率投资负相关,而金融性负债与非效率投资正向关;(2)短期金融性负债与非效率投资负相关,而长期金融性负债与非效率投资正相关;(3)产品市场竞争程度越高,经营性负债和短期金融性负债对非效率投资的负向影响越强,金融性负债和长期金融性负债对非效率投资的正向影响越强;(4)相较于非国有企业,国有企业的经营性债务对非效率投资的抑制作用较小,金融性负债对非效率投资的促进作用较大;(5)债务来源异质性程度与非效率投资负相关,而且产品市场竞争程度越高,债务来源异质性程度对非效率投资的负向影响越强。本文证明了来源异质、期限异质的负债以及债务来源异质性程度与非效率投资的相关性,而且产品市场竞争对它们之间的关系具有一定的调节作用,这些结论对企业进行融资和投资决策具有一定的指导意义。