随着全球经济一体化进程的加快，全球金融市场迅猛发展，金融市场呈现出前所未有的波动，金融机构面临的风险加剧。风险管理问题自然而然就成为了现代金融机构的基础和核心，许多国际性的金融机构在风险管理方面投入了大量资源，把风险管理技能作为金融机构获取竞争优势的核心能力之一。 开放式基金已经成为当今国际基金业发展的主流产品。十几年来，我国的基金业迅速成长，自2001年第一只开放式基金在我国成立以来，开放式基金如雨后春笋，在我国迅速发展起来，成为我国金融机构中重要的投资工具之一。但在我国证券投资基金市场还不成熟的条件下，如何防范和控制开放式基金风险，已成为投资者、基金经理和证券监管部门亟待解决的问题。开放式基金面临着众多风险，其中最主要的是市场风险和流动性风险。开放式基金的赎回机制决定了其特殊的流动性风险。为了应付投资者可能的大规模赎回，开放式基金必须采取优化资产配置、预留现金和资产变现等策略来降低风险，尽量减少损失。开放式基金管理人最大的义务就是使基金单位最大程度的增值保值并根据基金契约满足投资者的申购和赎回要求，所以基金管理者有必要对其所管理的基金组合在一定时间内所面临的市场风险进行量化分析，以便为潜在的损失做好准备，并适时调整投资策略。 由于目前我国没有对冲等风险管理工具，控制市场风险的主要手段仍然是比较被动的。一种常用的方法，就是采用组合投资的方式，以尽量分散的投资来规避非系统性风险，而这种组合如何构建，按照什么样的思路来构建将导致风险和收益的明显不同。特别是，在市场风险越来越大的情况下，如何从控制风险的角度进行投资组合，并根据投资组合的风险程度和可接受风险程度的变化对投资组合进行调整，是投资者最为关注的问题。 作为资产风险度量的工具，如方差和半方差，β系数、久期(持续时间)以及Delta、Gamma等曾被广泛的应用于基金管理公司、商业银行、证券公司等金融机构。应用方差和半方差来度量风险，依赖于对投资收益分布的严格假设，没有用货币明确表示出投资组合的风险大小，也没有考虑投资者的不同风险偏好和指出投资组合可能的潜在损失。而β系数、久期(持续时间)、以及Delta、Gamma等，则是分别针对股票、债券等利率性金融产品以及衍生金融证券的灵敏度指标，它们只能应用于特定的金融工具和特定的市场范围，也没有综合反映投资组合的风险承担状况。面对包含各式各样衍生金融工具的组合证券，传统的风险度量方法已不再适用，在这个背景下，VaR(Value at Risk)方法便应运而生了。VaR是当今国际上流行的风险管理工具，它被广泛地应用于各种金融工具的风险管理。除了测量市场风险以供管理者决策、参考及实施金融监管，VaR还用于设定交易商市场风险的限额、测定估值/风险模型的有效性及评价绩效等方面。证券投资基金作为一种金融工具完全可以用VaR模型来计算其风险。本文就是在考虑开放式基金能够自由申购赎回的前提下，应用VaR技术来度量开放式基金投资组合策略的风险的。最后在保证赎回准备金比例，考虑开放式基金保证投资者申购赎回的前提下，提出在本文假定下的VaR模型，并给出相应的最优投资策略。