自2009年全球金融危机以来,世界各国经济逐渐恢复度过了平稳期,但是从2013年起,新兴市场国家的主权信用评级开始频繁被下调。在金融全球化的背景下,金融危机导致投资者将大量资金从发达国家转入新兴市场国家,当评级下调时,新兴市场国家债券和CDS价差发生剧烈波动,致使国债收益率屡创新高,同时将CDS的价差推向动荡,CDS能否成为债券市场的保障,不得不引人深思。因此本文研究主权信用评级对债券和CDS市场的冲击以及在此背景下两个市场的跨市场效应为新兴市场的金融稳定与防范有一定的研究意义。自从金融危机之后,新兴市场国家主权信用评级被频繁下调,对债券市场冲击效应有许多国外学者已经开始关注,也取得了一些成果。但是少有研究对债券和CDS市场的冲击异同以及冲击的跨市场效应,特别的,包括金砖国家在内的新兴市场国家,国债和CDS是债券市场两个重要的组成部分,由于CDS对债券的保护功能,他们在面对主权风险的时候的反应也不同。因此,本文结合新兴市场国家主权信用评级下调的现实背景,使用相关理论和方法,通过构造计量经济模型,实证主权信用评级下调对债券和CDS市场的冲击并作比较后,检验在此背景下,两个市场之间的跨市场效应。首先,本文采用事件研究法,实证了新兴市场国家主权信用评级下调对债券市场的冲击效应。实证结果表明,当主权信用评级下调时,新兴市场国家债券市场有显著的增幅,因此评级下调对债券市场具有短期冲击。之后采用同样的方法分析了主权信用评级下调对CDS市场的冲击效应,实证结果表明,在短期的窗口期内,CDS对事件的反应不明显,之后,采用统计方法并做了卡方分布检验,结果表明不同类型的国家CDS对评级下调的反应不同。其次,我们将视角转向不同投资级别国家中两个市场之间的跨市场效应,将债券市场和CDS市场对评级事件发生的前60天内的反应情况进行对比,通过比较发现,对于投资级国家,CDS与债券在评级发生前后都保持着相同的变化趋势,说明两个市场可能存在风险传染,而对于投机级国家,在评级发生之前两个市场的变化趋势相同,评级发生后40天,两个市场的变化呈相反趋势,这也表明了在评级事件发生后,两个市场可能存在投资转移。最后,在之前研究的基础上提出假设并引入Copula模型,将新兴市场国家按照主权信用评级的高低分为投资级国家、投机级国家,分别检验主权信用评级下调对债券和CDS市场冲击的跨市场效应,通过Copula函数导出的一系列相关性指标,对平稳期和评级下调前后CDS和债券市场的跨市场效应进行了研究分析,结果表明,对于投资级国家,两个市场之间的跨市场效应始终表现为风险传染,且在事件发生之后有明显加重的情形,而对于投机级国家,在评级发生之前,两个市场跨市场效应表现为风险传染,而评级发生之后,转为投资转移。