我国股票市场自成立至今只有短短二十余年,经历了从无到有,从小到大的跨越式发展,有力地推动了我国经济发展。然而,相比于经过长期发展的西方成熟股票市场,我国股票市场还有诸多缺陷和不足,需要进一步治理和改进。股票市场的发展其实是一个从无效市场向有效市场的演进过程,只有检验其有效性,认清我国股票市场的发展程度,制定相应的股市监管和建设政策,才能有效地促进我国股票市场的进步。因此检验我国股市的有效性显得十分具有现实意义,是我国股市研究中长盛不衰的研究领域。随着互联网的普及,以微博、博客和论坛等为代表的社会化媒体被广泛应用,网络舆论逐渐成为影响人们情绪、态度和行为的重要因素。在金融投资领域,越来越多的股票投资者参与网络舆论表达自己的投资情绪,同时其投资决策也受到网络舆论的影响。由此可见,网络舆论是影响投资者和股票市场的一个因素,是股票市场收益率反映一种公开信息。根据有效市场理论,如果股市收益率完全反映公开信息,具有不可预测性,那么市场有效；如果股市收益率不能完全反映公开信息,具有可预测性,那么市场无效。因此,我们可以根据股票市场收益对网络舆论信息的反映程度,判断股市收益率是否具有可预测性,从而检验股票市场有效性。本文主要针对上海股票市场,将股票论坛中的网络舆论作为投资者情绪的表现形式,分析网络舆论对股市收益率的影响。建立适当的股市收益率解释和预测模型,检验和对比模型在引入网络舆论信息前后对上海股票市场收益率的解释和预测能力,从而检验我国上海股票市场有效性。本文的主要研究思路是问题提出、理论分析、方法选择、实证研究。理论分析部分,本文首先依据行为金融学分析了网络舆论的性质,及其对股票市场的影响,认为网络舆论是与股票市场相关的公开的信息,可以基于网络舆论信息检验股票市场有效性。然后,我们依据有效市场理论,分析了股票市场对不同层次信息的反映：如果股票市场收益率(股价)能够完全反映相应层次的信息,那么根据这些信息无法预测股市收益率,即股市收益率不具有可预测性,市场有效；反之,市场无效。同时,由于网络舆论是公开信息,因而基于网络舆论对股票市场有效性的检验是检验其半强式有效。方法选择部分,本文总结了II指数、BSI指数和央视看盘指数的不足,并弥补其不足的基础上构建了反映投资者情绪强度及其变化的投资者情绪指数和投资者情绪变化指数。本文依据行为金融学中基于投资者情绪的资产定价模型,选择了在实证研究中多次使用的引入投资者情绪因子的Fama-French四因子模型；本文对传统的事件研究法进行的分析,认为该方法存在着超额收益率不准确和不能研究高频事件的缺陷,故本文没有选择该方法。根据市场有效性的本质和检验方法的演进,本文选择检验资产定价模型对股市收益率解释和预测程度的方法,并称之为条件资产定价模型检验法,最终选择了Fama-French三因子模型,与分析投资者情绪对股市影响的模型不谋而合。实证研究部分,主要分析了网络舆论对股市的影响,检验了Fama-French三因子模型和引入投资者情绪因子的Fama-French四因子模型对股市收益率的解释和预测能力,判断股市收益率的可预测性,检验市场是否达到半强式有效。主要研究包括：理论分析了网络舆论对股票市场的影响,选择FF三因子模型和引入投资者情绪因子的FF四因子模型作为解释和预测股票市场收益率的模型；以新浪股吧中“上证50”成分股为样本,挖掘了2012年全年的股评文本共416716条,经过降噪处理后共得到241808条有效股评；按股评表达的投资者情绪将股评文本分为积极股评、消极股评和中性股评三类；实现2012年交易日投资者情绪指数和投资者情绪变化指数；实证分析了网络舆论对股票市场的影响；选择了上海股票市场8种指数,检验的FF三因子模型和引入投资者情绪因子的FF四因子模型对上这8种海股票市场指数收益率的解释和预测能力,判断上海股票市场指数收益率的可预测性,检验股市有效性。本文的主要结论是：1.投资者情绪指数和投资者情绪变化指数与股票市场收益率具有正相关关系,网路舆论是影响股票市场收益率的因素,网络舆论信息是与股市收益率相关的信息。2.与FF三因子模型相比,引入投资者情绪因子的FF四因子模型能够更好地解释和预测股市收益率,基于网络舆论信息可以预测上海股市收益率,上海股票市场不具有半强式有效性。本文主要创新之处在于：1.直接对投资者的股评进行文本分类,构建了反映投资者情绪强度及其变化的投资者情绪指数和投资者情绪变化指数。2.以网络舆论为角度,结合有效市场理论和行为金融学,检验市场有效性。3.在市场有效性检验的方法上,突破了传统的事件检验法,而根据有效市场理论的本质,检验资产定价模型对股市收益率对公开信息的反映程度,以及收益率的可预测性,并将其称之为条件资产定价模型检验法。由于学术水平、文献资料、技术和时间限制,本文也存在以下几点不足,有待进一步研究：1.只选择了新浪股吧中“上证50”成分股的股评为样本分析投资者情绪,在有效性检验时只选择了8种指数收益率代表上海股票市场收益率,其代表性还有待进一步研究。2.股评文本分类、投资者情绪指数和投资者情绪变化指数的构建方法,还有待进一步改进。3.本文只考虑基于网络舆论信息检验股票市场有效性,没有考虑其他所有公开信息。