在沪深300股指期货正式挂牌交易的5年后，2015年4月，中金所再次推出上证50和中证500两大股指期货品种，但在此后的6月至9月间，A股市场经历了一轮“暴涨暴跌”的异常波动行情，期间伴随股指期货大幅贴水和现货市场的持续下跌。股指期货被不少人士指为本次行情异常波动的“元凶”。在A股市场上，期货和现货价格之间存在怎样的引导关系？股指期货在本轮行情中是否发挥了风险对冲的作用？亦或是助长了市场投机活动？期现货市场之间存在着怎样的波动传递过程？这些问题都成为学术界和广大投资者关注的焦点。　　本文以2015年A股异常波动期间为样本区间，选取沪深300股指、中证500股指的期货和现货的日内高频数据，采用 VECM-BEKK-GARCH模型对股指期货市场和现货市场之间的价格发现过程、套利投机机制、波动溢出效应进行分行情阶段的定量分析，得到的结论包括：（1）股指期货价格和现货价格之间存在长期的均衡关系，股指期货在价格发现中发挥主导作用；（2）套利活动促使期现货价格向均衡水平回归，但套利机制不对称；（3）本轮行情中，期货和现货市场之间存在显著的双向波动溢出效应，且溢出效应具有非对称性；（4）极端行情下，反向套利机制缺失和过度承受抛压是期指大幅贴水的重要原因，“瀑布效应”并未发生，市场存在小部分参与者利用股指期货进行过度投机；（5）股指期货并不像舆论所认为的造成了市场暴跌，甚至在一定程度上有效发挥了对冲系统性风险的作用，有利于熨平现货市场波动。最后，根据结论提出相关政策建议，指出要平衡多空力量，健全股指期货产品体系，优化市场投资者结构，健全市场交易制度，健全期现市场联合监管机制等。