中国的公募基金市场从1998年开始到现在已经度过了23年,其在中国金融市场上起着不可替代的作用。近几年,公募基金迎来了快速发展的机遇期,预计未来将有更多资金流入公募基金市场。由于金融市场本身存在不确定性和脆弱性,风险资产的价格受到多方面的影响,所以对金融资产风险的分析就显的尤为重要。中国的公募基金包括股票型基金、债券型基金、混合基金和货币基金,股票型基金又分为主动型基金和被动型基金。由于被动型基金是被动跟踪指数或行业,所以对主动型基金的风险管理是投资者研究的重点。风险管理首先要对风险资产所面对的风险进行尽可能准确的度量。在这种背景下,风险度量理论的研究发展具有必要性和必然性。本文从风险度量指标出发,着重分析了条件风险回撤（Conditional Drawdown at Risk,CDa R）测度能否对主动型公募基金风险管理提供有效的信息。CDa R是基于回撤的风险度量指标。与传统的风险度量指标基于收益率序列不同,CDa R基于的是风险资产在一段时间内的回撤情况。在给定置信度的情况下,CDa R衡量了超过阈值水平的回撤均值。CDa R不需要对收益率的分布进行假定,也不必依据分布的假定就可以计算得出阈值的大小,具有广泛的实用性。从一致性风险度量的角度,CDa R满足次可加性和凸性,均值-CDa R模型具备得到最优解的条件。学者们通过基于均值-CDa R模型的最优投资组合规划问题,推导出了存在最优解的必要条件:CDa Rβ,并借助资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model,CAPM）推导出了CDa Rα。通过一定的假定,CDa Rβ具备类似CAPMβ的性质:衡量风险资产对冲系统性风险的能力。按照Wind数据库中对基金的划分,本文选取wind数据库中的169支主动型公募股票基金作为研究对象,数据为2016年7月1日到2020年12月31日的231个基金周累计净值,没有缺失值。实证部分首先计算描绘了不同置信度下的均值-CDa R有效前沿,并与均值-方差有效前沿进行了对比分析。随后,计算了169支基金的CDa Rβ和CDa Rα,同CAPMβ进行比较分析。最后,本文基于不同目标函数,得到了不同的最优基金配置组合,并对这些组合的CDa R值所反映的回撤风险进行了对比分析。通过实证检验,本文得到了如下结论:首先,均值-CDa R模型得到的有效前沿曲线是一条向左凸的曲线,随着置信度的增加,在预期收益不变的情况下,CDa R值越来越大,说明风险越来越大。其次,CDa Rβ衡量了基金对于市场下跌时的风险对冲能力。在给定置信度的情况下,当CDa Rβ大于0时,市场下跌的同时风险资产的累积收益率也下跌;当CDa Rβ小于0时,市场下跌的同时风险资产的累计收益率反而实现上涨。而且,不同置信度下的CDa Rβ具有显著的相关性,表明基金对冲市场回撤风险的能力具有稳定性。再次,CDa R能有效衡量基金投资组合的风险。实证结果显示主动型公募基金组合的CDa R值和置信度呈现出正相关的关系。随着置信度不断提高,同一资产组合的CDa R值不断提高。投资者可以根据自己的风险偏好选择相应的置信度。同时,结果也表明,高收益对应了高风险,在风险相对较高时投资者会获得较多的风险补偿。最后,基于实证结果结果显示,不同的指标下衡量的基金对冲市场回撤风险的能力是不相同的。一些基金在以CAPMβ为指标时表现出较强的对冲风险能力,但在以CDa Rβ为指标时却相反。相比来说,依据CDa Rβ的排名更具有参考价值,因为不同于方差,CDa R在计算过程中只考虑了基金累计收益率的回撤部分,更直观的展现了当市场下跌时基金对冲风险的能力。总的来说,CDa R测度可以对中国公募基金风险度量上提供有效的信息。实证结果显示中国主动型公募基金鲜有能完全有效对冲掉市场较大回撤风险的,但是综合来看一些基金仍能对冲掉市场的部分回撤风险,实现正向收益。投资者在选择基金时可以参考这些基金对冲市场下行风险的能力优势。