在我国经济增速不断趋缓,要素红利逐渐消失的背景下,实体企业从“制造型”向“创造型”转变已经成为一种必然趋势。随着创新驱动战略的推进,企业的研发投资热情高涨,然而创新活动的特殊性导致企业的创新实践面临较大的阻碍。近年来,我国企业纷纷走上产融结合的道路,试图以金融资本的力量推动企业创新升级。但是,目前我国产融结合还存在诸多问题,特别是近几年随着实体企业利润率不断收窄,金融业的高额利润吸引了许多企业进入金融领域,在资本逐利的驱使下,产融结合导致“脱实向虚”的现象引发了社会的关注。产融结合能否真正实现“以融促产”还有待检验。本文以2008-2017年我国A股上市公司为样本,研究产融结合与企业创新的关系。研究发现:现阶段,我国产融结合对企业创新具有显著的“挤出”效应,并且在代理成本较高、融资约束较大的企业中,该“挤出”效应更为显著。在控制了内生性并进行了稳健性检验后,该结论仍然成立。进一步机制检验表明,产融结合提高了企业经营风险,进而挤出了创新。以上研究结论说明,现阶段我国上市公司进行产融结合并未有效实现企业的长期战略目的,反而提高了企业的经营风险,抑制了创新投资,使实体经济面临“脱实向虚”的威胁。本文为我国的产融结合实践提供了微观层面的证据,对监管部门如何引导产融结合以及我国企业如何防控金融风险具有一定的借鉴意义。