现金股利分配是上市公司回报投资者的重要途径,为了引导和规范上市公司现金股利分配行为,监管部门出台了一系列外部监管政策来引导上市公司现金分红。将上市公司再融资资格与股利分配相挂钩的一系列政策被称为“半强制分红政策”。基于此背景下,本文对现金股利分配行为具有典型特点的通策医疗投资股份有限公司进行了分析。根据通策医疗现金分红特点,结合该公司再融资计划将其现金股利分配行为划分为:无再融资计划不分配现金股利及有再融资计划时现金股利迎合两个阶段。本文首先通过分析盈利状况、现金流状况等方面,发现公司分红能力与其现金分红水平不符。公司在具有分红能力时没有分配现金股利,而在分红能力下降时却进行现金分红,并通过现金股利分配方案变更提高了分红金额。其次分析发现无再融资计划期间公司长期不分红的理由存在不合理之处,不分红没有实际改善公司资金压力并存在资金不合理利用的情况。最后通过分析通策医疗再三变更2016年度现金股利分配方案,发现公司很可能是出于迎合监管政策而进行的派现。通过考察半强制分红政策背景下通策医疗现金股利分配行为的变化及具体表现,有助于对中国的现金“股利之谜”有更深的认识。公司自身在制定现金股利政策时缺乏规划性,临时制定现金股利分配方案或“突击分红”不利于公司长远发展和对于投资者利益的保护。监管部门颁布的相关政策对于促进上市公司现金分红起到了一定的作用,但仍然存在局限性:公司没有计划实施再融资时,即使有较强的分红能力却长期不进行现金分红,难以受到政策约束;而当公司有再融资计划(公布再融资预案)时,虽然会促使上市公司现金分红,但会诱发上市公司现金股利分配主要是为了迎合半强制分红政策而并不是出于保护投资者利益。以此满足政策对公开增发及配股的约束来获取再融资资格,加剧了公司资金压力并对公司未来发展不利。通过以上研究,为上市公司合理制定现金股利政策以及监管部门进一步规范上市公司现金股利分配行为提供了案例经验。