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上市公司通过对资本结构中的负债和股权结构的调整可以影响公司的治理绩效。负债和股权不仅是可以替代的融资工具,也是影响公司治理结构的因素。负债可以通过激励与约束机制、信号传递机制及控制权的分配转移机制显著地降低代理成本,提高公司治理的绩效。同样股权也会影响公司治理绩效。股权越集中,投资高风险项目的风险成本就越高,从而大股东与中小股东之间的代理成本就越低;股权越分散,风险成本越低,则代理成本越高。当风险成本和代理成本之和最小时股权比例最优。研究上市公司资本结构问题,有助于优化我国上市公司的资本结构,进而提高上市公司的治理绩效。
国内外的理论与实证研究表明负债与股权结构对公司治理的完善有着重要的作用,并通过公司绩效得以体现。但国内学者在上市公司资本结构与公司绩效的实证研究中得出的结论不太一致,而且在不同时期的研究结论有很大的差异。为此,在当前形势下,在大量吸收学者研究结果的基础上,本文再做一些探索研究。
针对我国上市公司的实际情况,本文中选取了深沪两市2004年至2006年985家发行A股的公司的数据对资本结构与公司治理绩效问题进行实证检验,并将负债结构和股权结构进行细化,以资产负债率、流动负债占总负债比率、银行借款占总负债比率、第一大股东持股比例、流通股比例、公司规模及成长性七个方面对公司绩效的影响进行实证研究。实证结果表明:我国上市公司的资产负债率、流动负债占总负债比率、银行借款占总负债比率、第一大股东持股比例、流通股比例与公司绩效负相关,而公司规模、成长性与公司绩效正相关。这些实证结果与实证理论假设并不都相一致,说明我国上市公司资本结构存在着整体的治理软性和局部的的治理效应明显的特点。
在实证结果的基础上,本文对我国上市公司资本结构问题的现状及存在问题进行了分析,并提出了改进我国资本结构,进而改善我国上市公司治理绩效的思路和建议。包括:优化上市公司负债结构及改善上市公司股权结构、允许银行对企业进行战略性持股并规范和完善主办银行制度、完善信息披露制度和建立市场化监管体系、进一步完善破产制度,保护债权人权益、加强市场中介机构的培育,建立完善的企业信用评价制度、大力发展债券市场,建立真正的债权债务关系等具体措施来优化上市公司资本结构,进而提高上市公司的治理绩效。